胜利精密股票分析：营收翻番净利大涨 智能制造和新能源双轮驱动

　　胜利精密（7.68 停牌，买入）：营收翻番净利大涨 智能制造和新能源双轮驱动

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-04-21

　　公司近日发布一季报及2016年报，第一季度实现净利润为1.42亿（-26.20%），营业收入为34.16亿（0.15%），EPS为0.0416元。

　　智能制造业务发展迅速，年度业绩翻倍增长：据公司年报称2016年营收为134.77亿（102.12%），归母净利润为4.29亿（61.95%）。公司业务包含传统制造、智能制造和新能源，其中传统制造业务营收34.53亿（31.13%）、毛利率17.05%，营收和利润的双增长主要得益于盖板玻璃业务的快速增长，从2.5D已实现批量生产，开始布局广泛应用于手机、笔记本和车载显示器等终端产品上的新产品；以富强科技为主开展的智能制造业务营收4.71亿（242.58%）、毛利率58.15%，该类业务已实现了从零部件加工、组装到整机组装、测试等完整工艺流程的配套服务；智能制造方案集成与设备制造营收4.79亿（248.07%），毛利率59.52%；公司的新能源业务包括锂电池湿法隔膜和智能汽车制造业务，以苏州捷力为主的锂电池隔膜营收2.69亿，毛利率49.02%，智能汽车制造业务由2016年新投资成立的全资子公司胜利高睿负责推进。

　　收购增资外延式扩张，完善研发创新能力实现转型升级（爱基，净值，资讯）：据公司公告称，公司从2016年起展开完善产业链式并购：收购富强科技，战略布局智能制造创造新价值；收购捷力股份（国内湿法隔膜行业龙头），切入新能源汽车（爱基，净值，资讯）产业链，后进一步增加股权至84.77%；增资子公司南京德乐，扩大其在移动通讯领域的增长优势；拟收购苏州硕诺尔，完善公司的自动化产业需求。公司围绕沿产业链深化整合的战略思路，通过内生外延并举的努力积累，已逐步成长为科技服务型企业集团。2016年公司研究开发费用为2.10亿元，比去年翻了一倍。与核心客户KUKA共建联合研发室、与国家重点实验室和行业领军研发团队保持紧密合作关系，形成了高壁垒、可持续的行业技术领先。

　　动力电池需求催生锂电隔膜供应缺口，公司前瞻性布局优势明显：动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜较大的供应缺口，且湿法隔膜替代干法将是大势所趋。据公司公告，截止2016年底苏州捷力共有6条湿法隔膜产线，现有产能达2亿平方/年，位列全国第一，并已与LG、三星等一线厂家实现稳定批量供货。在此基础上，公司于2017年将新增四条湿法隔膜产线，业绩有望大量释放。公司未来将继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展，定位全球高端材料供应商。

　　投资建议：预计公司2017-2019年的净利润分别为5.90/7.98/9.13亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.27元，分别对应PE为45/33/29倍。公司在坚持做好传统业务的同时，形成了智能制造和新能源双轮驱动发展，未来前景良好。继续给予公司买入-A的投资评级，复牌后6个月目标价10.00元。

　　风险提示：新能源国家政策变动、市场增速低于预期。