完美世界股票分析：游戏业务发力 17H1增速预计增速65%以上

　　完美世界（31.14 +2.10%，买入）：游戏业务发力 17H1增速预计增速65%以上

　　类别：公司研究机构：广发证券（15.76 -0.57%，买入）股份有限公司研究员：旷实日期：2017-05-05

　　一、财务数据点评：相对于16Q4基本保持稳定，毛利率环比上升2.6pct。公司17Q1毛利率下滑13.8%至于56.3%，16Q4约为53.6%，主要原因系公司爆款手游《诛仙》于16Q3上线，毛利率较低的手游业务占比提升。

　　二、17H1预计净利润6.3-6.9亿元，17Q2利润预计将稳中有升高。Q2的净利润在3-3.6亿元，从递延项目判断，17Q1公司递延部分下滑幅度不大，预计新老游戏能够保证公司Q2净利润处于业绩预告的上半区间。

　　三、游戏业务发力，端转手红利支撑全年高增长，关注CS:GO等项目落地。公司去年发行的爆款游戏《诛仙》流水依然较为稳定，最新手游项目端转手的又一力作《神鬼传奇》，上线一周内排名约在iOS榜单前20。

　　四、影视业务主要集中在下半年，院线板块已经开始贡献稳定收入。预计公司影视业务17年有望在集数和价格上迎来双升，加之目前旗下影院已经超过94家，有利于毛利率的稳定和收入的增长。

　　五、维持买入评级。我们认为在高实力团队的带领下，公司2017-2018年业绩有稳定增长的趋势，短期内有受到新游上线催化的可能性，稳定增长泛娱乐布局。预计公司2017-2018年将实现净利润15.0亿元、18.4亿元，当前股价对应的估值分别为29X倍、23X。

　　六、风险提示：手游增速不及预期，影视剧价格增长不及预期