陕西煤业股票 新行情：产能结构优化 盈利能力大幅提升

　　陕西煤业（5.90 -0.67%，买入）：产能结构优化 盈利能力大幅提升

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐宗辰日期：2017-05-03

　　事件：

　　2016年公司实现营业收入331.32亿元，同比增长1.91%，归属于上市公司股东净利润26.2亿元，扭亏为盈，EPS0.28元，公司拟向上市公司股东每10股派发现金红利1.1元；同时，公司公告一季报，实现营业收入122.74亿元，同比增长110%，归属于上市公司股东净利润26.67亿元，每股收益0.27元。

　　点评：

　　受益煤价上涨、产能结构优化和成本下降公司业绩大幅增长。2016年公司煤炭综合售价233.19元/吨，同比上涨43.91元/吨，其中，12月平均售价达368元/吨，1月进一步上涨至392元/吨，由于公司煤炭多为地销，市场化程度高，因此充分受益煤价上涨；产量方面，2016年公司剥离渭北矿区经营成本高且产品质量低的3家矿业公司及2对矿井，剥离产能1043万吨，受此影响，2016年公司煤炭产量9205万吨，同比下降16.33%；成本方面，2016年公司自产煤吨煤完全成本150.77元/吨，同比下降8.62元/吨，降幅5.41%，成本下降的主要原因在于：1、材料、燃料及动力成本下降。通过出售渭北地区高成本矿井导致材料、燃料及动力成本同比下降60，142.89万元，降幅28.90%，2、人工成本下降。通过资产重组，公司员工数量从56694人下降至28331人，人工成本同比下降10.3亿元，降低幅度为31.2%。

　　煤质优良，内生性增长潜力较大。公司目前15对生产矿井中，先进产能矿井7对，占总产能69%；达到一级安全质量标准矿井共13对，占总产能近90%，公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点，另外公司通过减量置换新增两个在建矿井，小保当矿和袁大滩矿，其中，小保当一号井800万吨/年（持股60%）减量置换项目获发改委核准通过，预计2017年底投产，另外公司持股51%的文加坡煤矿（400万吨）也进入联合试运转。

　　盈利预测与估值

　　预计2017-2018年EPS分别为0.73元和0.61元，公司通过资产重组，剥离高成本、低盈利矿井实现轻装上阵，另外，文加坡、小保当等技改、新建矿井2017年将投入生产，继续维持对公司的增持评级。

　　风险提示：地产调控导致房地产投资增速下行

　　龙马环卫（33.74 +0.00%，买入）：业绩符合预期 环卫服务订单密集

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：赵晨日期：2017-05-03

　　事件：公司2017年第一季度实现营业收入6.67亿元，同比增长51.07%，归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比增长29.89%，扣非后净利润0.62亿元，同比增长23.88%，EPS为0.24元，业绩符合预期。

　　装备毛利率有所下滑，环卫服务占比快速提升。

　　一季度毛利率为28.27%，同比下降6.9个百分点。一方面，环卫装备毛利率同比出现下滑，主要原因是报告期内私人客户占比提升，客户对价格敏感影响了产品议价，此外钢材等原材料价格波动对成本端也形成一定压力。另一方面，毛利率相对较低的环卫服务占比大幅提升，我们测算一季度环卫服务收入约1.4亿元，占比达到约20%。

　　连续中标南昌、福州项目，环卫运营业务能力突出。

　　公司近期连续中标南昌、福州、绍兴等地环卫一体化项目，其中南昌市南昌县项目年合同金额达到4572亿元，服务期限可达7年；福州市仓山区项目年合同金额为2149万元，服务期限为5年；绍兴柯桥城区项目年合同金额993万元，期限为3年。前期打造的样板工程海口龙华区项目形成全国性示范效应，公司业务能力受到各地环卫部门的重视与认可，积累了良好声誉与成功经验，订单获取能力不断增强，新签合同预计保持高增长。

　　双轮驱动凸显战略优势，打造环卫产业链标杆企业。

　　环卫装备+运营服务双轮驱动的发展模式取得阶段性进展，我们预计环卫装备业务收入将继续保持20%以上复合增长，服务市场目前集中度较低，公司的市场份额有望快速提升。公司加紧建设智慧环卫系统，发挥物联网技术与设备优势，后续将形成覆盖全国的环卫服务运营能力；积极引入垃圾分类业务，探索布局后端垃圾低温处理领域，长期有望打通环卫产业链。

　　维持买入，目标价45元。

　　我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.04亿元，EPS分别为1.03/1.40/1.85元，同比分别增长33%/36%/32%。我们看好公司未来的发展前景，维持买入评级，目标价45元。

　　风险提示：定增方案未获核准；国内环卫运营市场化进展低于预期。