长盈精密与三环集团签订框架协议 买入评级

　　长盈精密与三环集团签订框架协议 买入评级

　　公司发布公告：公司与三环集团签订框架协议，计划总投资 87 亿元，共同合作布局手机陶瓷外观件及模组产业，设计年产能规模达到 1 亿件以上。

　　分析与判断

　　紧跟手机外壳发展趋势，前瞻布局陶瓷机壳业务： 公司手机金属机壳实现了快速发展。 5G 手机采用阵列天线，对周边金属很敏感， 手机后盖未来的趋势是要采用非金属材质。目前玻璃和陶瓷是较好的替代金属的手机后盖材料， 相对于玻璃而言，陶瓷具有较大的优势，既有金属的质感又有玻璃的镜面光泽，其硬度仅次于蓝宝石， 可以更加耐磨，而且具有独特的珠宝质感，是手机后盖的首选材料， 但是目前合格率较低，成本居高不下，也是影响其在手机上推广的主要因素。我们预测，玻璃后盖只是过渡性材料，陶瓷材料才是 5G 时代手机后盖的最终选择，并有望在 2019 年左右开始成为主流。

　　与三环集团合作， 强强联合， 优势互补，有望复制金属机壳成功路径： 三环集团专注于氧化锆陶瓷材料，在材料及成型工艺上具有较好的技术积累。 长盈精密在后端的加工及表面处理方面具有较强的优势，设备自动化程度高，加工工艺成熟，且长盈精密拥有众多知名的手机终端品牌客户，如华为、vivo、 OPPO、小米、中兴、魅族等。 双方合作，优势互补，打通了从陶瓷材料成型到后端加工， 再到终端用户推广的关键环节，凭借双方各自的优势，有望进一步提升合格率、降低成本，从而实现在手机领域的快速渗透，有望复制在金属机壳方面的成功路径。

　　苹果有望在 2019 年推广手机陶瓷后盖，将引领手机外壳陶瓷化浪潮： 苹果早已开始研发手机陶瓷后盖，目前在 Apple Watch 的高端版上已经采用，我们预计苹果手机后盖 2017 年有望采用 2.5D 玻璃， 2018 年有望采用 3D 玻璃， 2019 年有望采用陶瓷材料，将引领手机后盖陶瓷化浪潮。目前陶瓷应用于手机外壳趋势明朗，小米在陶瓷机壳的应用上走在前列，其它手机品牌也在加紧研发。 目前影响陶瓷机壳应用的原因主要有两个，首先是合格率较低，成本较高，其次是抗摔性较差，随着技术的不断成熟，这两个问题将逐步得到解决，陶瓷将逐步成为手机机壳的主流材料。

　　投资建议

　　预测公司 2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.78/1.04/1.44 元，对应当前股价市盈率为 32.7/24.6/17.8 倍，维持 “买入”评级，目标价 35 元。

　　风险

　　手机金属机壳竞争激烈； 陶瓷机壳业务推进缓慢，渗透不及预期。