长江证券：金风科技买入评级

　　长江证券：金风科技买入评级

　　金风科技发布中报，报告期内实现营业收入109.21 亿元，同比增长15.82%；归属母公司净利润14.50 亿元，同比增长16.43%；EPS 为0.53 元。其中，2 季度实现收入69.37 亿元，同比增长0.87%；归属母公司净利润10.80 亿元，同比增长8.32%；2 季度EPS 为0.39 元。

　　事件评论

　　品牌优势得到体现，市占率提升带动风机业务增长。经过2015 年抢装，今年上半年国内招标14.3GW，同比增长79%；预计新增装机8-9GW，同比2015 年上半年的10.1GW 小幅下滑，全年新增规模下滑约20%好于预期。公司作为国内风机龙头企业，行业波动中品牌优势突出，市占率稳步提高，从而带动公司风机出货依然维持增长。上半年公司共实现风机销售2.37GW，同比增长13.27%，预计市占率达到28%左右。风机业务实现收入91.88 亿元，同比增长14.46%。盈利方面，上半年风机综合毛利率为26.53%，同比上升0.88%；实现净利润10.11 亿元，净利率9.8%。剔除风机内部销售，预计贡献利润8.3 亿元，同比2015 年基本持平（而去年同期利润中包含1 亿元左右公允价值变动收益）。

　　风电场规模持续扩张，贡献上半年盈利增长。公司风电场战略稳步推进，今年年中权益装机容量3.024GW，其中国内权益装机2.90GW，较2015 年中的1.65GW 扩张明显。规模扩张贡献收入增长，上半年公司发电业务收入11.40 亿元，同比增长36.55%。盈利方面，风电场运营实现净利润4.08 亿元，同比去年同期的2.49 亿元增长63.54%，是利润增长的主要来源。扣除投资收益后，估算公司上半年风电场运营业务净利率30.19%。

　　行业波动期仍有卓越表现，盈利持续增长确定性强。公司预计2016 年1-9月实现归属母公司净利润21.08-31.62 亿元亿元，同比增长0%-50%。我们认为：1）历来下半年为风机销售旺季，去年下半年虽然国内风电抢装，但由于费用等影响，公司风机业务盈利并未明显释放。今年扣除费用影响，风机业务增长确定；2）国内风电限电问题持续改善，公司风电场盈利仍将维持增长，预计下半年利润贡献将显着好于去年同期。3）今年2 季度公司单季度盈利10.8 亿元，创历史新高。整体来看，预计公司净利润将维持逐季增长趋势，全年业绩仍有超预期增长的潜力。结合行业与公司情况判断，公司中长期大概率维持20%以上的年复合增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 为1.26、1.65 元，对应PE为13、10 倍，维持买入评级。