长江证券：荣盛发展买入评级

　　长江证券：荣盛发展买入评级

　　荣盛发展公告2016 半年报，主要内容如下：报告期内，公司实现营业收入113.88 亿元，同比增长24.43%，净利润13.03 亿元，同比增长25.52%；净利润率11.44%，同比上升0.1 个百分点，EPS 0.3 元。

　　事件评论

　　结算稳步增加，销售量价齐升。报告期内，公司营业收入主要由江苏、山东、河北（占比39%、25%、21%）贡献，在江苏、山东等地销售去化良好的基础上，区域结算收入分别同比增长57%和283%，公司整体营收和净利润受推动分别增长24.43%和25.52%。此外，公司上半年销售表现靓丽，签约面积224.67 万平，签约额171.90 亿元，同比增长105.90%，未来业绩高增长具备保障。

　　债券融资积极，定增再度启动。公司报告期内通过公司债券融资39 亿元，平均票面利率约5.84%，有利于融资成本降低。受债券融资影响，公司资产负债率上升1.62 个百分点至81.55%，但货币资金覆盖率在现金得到补充后也上升至0.84。此外，公司积极进行股权融资，7 月26 日发布非公开发行股票预案，拟以7.70 元/股定增价融资49 亿元，若发行顺利将有助于改善公司资本结构与财务状况。

　　拿地聚焦京津冀/长三角，园区地产再下一城。公司地产业务未来聚焦于京津冀、长三角二三线城市，报告期内共增加土地储备175 万平，其中京津冀、长三角各获取7 宗土地，建筑面积近120 万平，占比高达68%。同时，公司与霸州政府签订合作协议开发霸州东部新城，园区地产继永清、香河后再下一城，未来仍将有可能继续复制。

　　“3+X”战略迅速落地，海外业务迈出第一步。公司积极推进大地产、大健康、大金融与新兴产业“3+X”战略。大金融方面，公司以3.93亿元认购河北银行2.67%股份，出资46 亿元牵头设立中冀民投，旗下荣盛泰发基金已申报挂牌新三板。大健康方面，公司已在神农架、黄山、海南、秦皇岛、河北野三坡等国内旅游度假胜地取得优质土地储备，并拟与捷克南摩拉维亚州休闲水疗区开发公司合作开发疗养中心。

　　投资建议：公司上半年销售量价齐升，看好下半年业绩高增长，并长期受益于京津冀与长三角发展红利。预计16、17 年EPS 分别为0.74和0.97 元/股，对应当前股价PE 为9.75 和7.40 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：楼市销售热度下行