苏泊尔(002032)：内外兼修，Q4业绩略超预期 目标价46.17元

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：46.17元

　　上次目标价：46.17元

　　现价：35.29元

　　总市值：22295百万

　　上调盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价46.17元苏泊尔公布2016年业绩快报，Q4业绩增速明显好转，外销恢复良好。我们认为公司受益于国内消费升级和海外需求复苏，收入增速将保持较高水平，且盈利能力亦有进一步提升空间。我们上调2016-17年EPS预测为1.71/2.07元（原1.64/1.97元，+4%/+5%），维持目标价46.17元，维持“增持”评级。

　　2016Q4业绩增速好转，外销恢复明显，业绩略超预期

　　公司公布2016年业绩快报，2016年营业收入119亿元（+10%），归母净利润10.8亿元（+21%），EPS1.71元/股（+21%），净利率9%（+0.9pct）。2016Q4单季收入31亿（+18.4%），归母净利润3.4亿元（+33%），净利率10.8%（+1.2pct）。在内销消费升级和外需恢复的支撑下，公司2016Q4业绩重回高速增长，净利率创历史新高。

　　内销继续受益消费升级，外销订单转移仍有空间内销：国内炊具和小家电的消费升级趋势将会延续，公司凭借强大的品牌力和执行力，有望顺利在一二线市场进行品类延伸，在三四线市场进一步扩大市场份额，内销收入将保持快速增长，盈利能力持续上升。

　　外销：因海外市场消化库存，公司16年前三季度出口订单出现下滑，但我们预计经过年末旺季，海外会转入补库存阶段，同时SEB的小家电和WMF的产能还有进一步向公司转移的可能，公司外销收入有望稳中有升。

　　主要风险：外销订单不及预期。