天成自控千亿市场值得期待 买入评级

　　天成自控千亿市场值得期待 买入评级

　　公司近日发布公告，公司已被上汽集团拟选定为驾驶员座椅总成、乘客座椅总成等乘用车座椅零部件供应商。此举标志着公司乘用车座椅业务取得阶段性胜利，进入国内主流乘用车座椅市场，后续有望加速发展。乘用车座椅市场高达千亿，公司未来有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书，开拓更多用户，发展前景值得期待。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元，考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景，以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展，目标价上调至65.00元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点乘用车座椅市场近千亿，国产化是必然趋势。乘用车座椅约占整车成本5%，单车价值量仅次于发动机和自动变速箱，2015年国内乘用车销售2115万辆，座椅市场规模高达950亿元。但乘用车座椅属于安全件，进入门槛极高，目前国内乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织等外资或其境内合资厂掌控，随着降本等因素推动，未来乘用车座椅国产化是发展必然趋势。

　　进入上汽供应链，后续发展有望加速。公司是工程机械座椅龙头企业，技术实力强劲，积极进军乘用车座椅市场，已获得众泰汽车等热销车型配套订单，有望带来公司收入和利润翻倍增长。此次进入上汽供应链，标志着公司进入国内主流乘用车座椅市场，后续有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书，开拓更多用户，掘金千亿市场，并推动公司业绩长期高速增长。

　　多元拓展座椅业务，打造全系列座椅领军企业。除乘用车座椅外，公司还积极推进儿童安全座椅、飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域，有望带来收入和利润快速增长，发展前景看好。

　　评级面临的主要风险1）乘用车座椅市场拓展不及预期；2）工程机械等座椅业务不及预期。

　　估值我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元，考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景，以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展，目标价由58.00元上调至65.00元，维持买入评级。