新城控股：优质土储造就 销售业绩大幅跨步 目标价20.1元

　　本次评级：增持

　　目标价：20.1元

　　现价：14.53元

　　总市值：32823百万

　　给予增持评级，预计2016/17年EPS1.31/1.85元，给予目标价20.1元。2016年公司销售额同比增长104%，商业地产租金收入同比增长130%，是公司长期布局战略的收获之年。给予目标价20.1元，对应2017年11xPE。

　　高增长龙头，业绩释放超市场预期。目前市场还未充分预期到新城业绩维持高速成长的能力。公司拿地周期准确的契合了市场上升周期，优质土地储备享受大幅升值。在销售额迅速上升的同时，公司仍保持较高的周转率，销售资金回流支撑下一轮拿地扩张。利润率及周转率的提升，加上优异的管控能力使得业绩有望持续超市场预期。

　　土储结构不断优化，支撑高速发展。公司在上轮房价上涨趋势中对市场周期判断准确，避开了上半年过热的土地市场，坐享自身土地储备的大幅升值。在四季度土地市场降温之际，公司逆周期补充库存，以招拍挂形式232亿元竞得508万平米土地，折合楼面地价4562元每平，不断优化土地结构，提升后续盈利能力。

　　双融资平台，助力全国扩张。公司在B股融资渠道受限时仍能保持高速的发展，并以自持方式经营旗下商业地产品牌“吾悦”多年。目前公司已形成A+H双融资平台，更加适合逆周期扩张，全国扩张的步伐有望加速，成为A股住宅地产以及商业地产并行发展的龙头公司。

　　风险提示：布局城市调控面临不确定性，定增存不确定性;催化剂包括销售业绩加速释放。