东吴证券：双汇发展买入评级

　　东吴证券：双汇发展买入评级

　　事件：9 月9 日双汇与京东生鲜战略合作签约仪式在河南省漯河市双汇集团总部隆重举行。签约后，双汇将充分发挥国内外资源优势，借力京东强大的电商平台，实现销售渠道从线下重柜台到线上重平台的转型。这标志着两个世界500 强共同掀开中国肉类工业与互联网企业强强联合的新篇章。

　　点评：

　　中国网络零售市场交易规模有望突破5 万亿，伴随消费升级和健康饮食理念兴起，京东生鲜背靠大树好乘凉，成为生鲜电商冬天里的一把火！ 1）1H16 中国网络零售市场交易规模达2.3 万亿元，相比1H15 年上半年的1.6 亿元，同比增长43.4%，预计2016 年全年中国网络零售市场交易规模有望达5.2 万亿元。1H16 网络零售市场交易占到社会消费品零售总额的14.8%，同比增长3.4%，预计2016 年占比突破15%，电商业务蓬勃发展。2）但是生鲜电商生存艰难，面临的供应链、产品品质和效率问题，先后有美味七七、果食帮、水果营行陷入资金困难，未来生鲜电商将迎来倒闭或是并购潮，机遇和挑战并存！3）京东生鲜事业部2016 年1 月成立，背靠京东商城，拥有1.8 亿活跃用户，凭借优质平台、冷链物流优势，通过与国内外生鲜原产地以及龙头企业合作，从原产地严选优质食材供应商，减少中间流通环节，让优质生鲜产品直达消费者，成为生鲜电商寒冬里的一把火。

　　双汇发展与京东生鲜强强联合，开启互联网+中国肉类工业的新篇章。1）生鲜电商市场广阔，肉类生鲜网购排名前5。中国生鲜电商零售额仅占农产品零售总额的3.4%，渗透率不到3%，预计2017年交易规模将突破1000 亿元，发展空间巨大。2015 年腾讯企鹅智酷调查数据显示：网购生鲜用户仅占24.5%，但有消费意愿的潜在用户占比超50%；肉类在生鲜品购买占比13.3%，排名第5，生鲜电商平台天猫占据份额优势，渗透率达到43.8%，其次是京东渗透率约14.4%。 2）生鲜电商的核心竞争力是品质+物流配送，目前生鲜配送当日达率为52.5%，两天内到达率超2/3。京东自有物流优势+双汇生鲜品网店45000 个，冷链物流运输能力强，加之京东生鲜3 公里范围内实现2 小时送达，完美解决生鲜电商“冷链物流+最后一公里配送”的难题。

　　双汇渠道多样化：与京东生鲜战略合作将加速全球生鲜跨境电商+社区生鲜门店的布局。双汇渠道优势显着，1H16 新增客户800多家，定增网店2000 多个，上半年生鲜品网店4.5 万个，肉制品达到85 万网点。2H16 目标新增生鲜网点5000 个以上，年底达到5万个；肉制品年底达到91 万个。双汇拥有海外大量的肉类资源+国内自有的生鲜配送物流+2B2C 大量渠道，携手京东生鲜将开启双汇电商战略新纪元，加速双汇全球生鲜肉类跨境电商战略布局！

　　盈利预测与投资建议：预计16-18 年EPS 为1.43/1.66/1.86 元。大周期猪价进入下行通道，屠宰产能布局完成，肉制品有望提速，双汇市占率可持续提升，全球贸易优势明显，长期分红率超过5%，16 年PE 仅16 倍，给予肉制品16 年25xPE，屠宰15xPE，目标价为32.7 元，41%的空间，维持买入评级。

　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧。