长江证券：九强生物买入评级

　　长江证券：九强生物买入评级

　　专注生化产品，业绩稳健增长：公司销售自产生化试剂和代理生化分析仪，拥有154 张生化试剂注册证，是国内生化试剂注册证数量最多的企业之一。产品在三甲医院的渗透率达到70%，获得高端市场的高度认可。试剂产品毛利率高达70%以上，多年稳步上升，是业内生化试剂毛利率最高的企业。近年来，公司营业收入和利润稳健增长，在国内生化市场多数小企业采取低价竞争的环境下，公司坚持走以品质取胜的道路，证明了产品质量的优异。

　　新产品引领行业趋势，研发实力业内领先：公司今年新推出产品“小而密低密度脂蛋白胆固醇”，是国际上首先拿到注册证的厂家，文献显示该指标比传统指标能更好的预测心脑血管事件，心血管病是老年人高发病，该试剂盒在临床应用具有巨大潜力。公司正在注册申请的总抗氧化活性、谷胱甘肽还原酶、谷胱甘肽过氧化物酶测定试剂盒也都是国内首家或是前几家注册的产品。显示了公司超前的研发实力，始终走在行业前列。

　　雅培、罗氏项目推进顺利，期待业绩体现：公司在2016 年2 月和3 月分别与雅培和罗氏达成合作协议，第一阶段向雅培转让合计55 个产品的专利和技术，合作时间为10 年，雅培将提供一次性技术转让费用和里程碑付款；为罗氏诊断提供21 个产品的定制生产，合作时间为2 年。我们预计雅培和罗氏项目将在今年年底或明年初形成收益。

　　与迈瑞合作实现封闭化，绑定试剂销售促进业绩增长：封闭式检测系统的准确性和溯源性更好，是未来行业发展方向。公司之前只生产试剂，代理销售少量仪器。2015 年中与迈瑞合作，迈瑞将为公司OEM一款封闭式生化分析仪。拥有封闭式生化分析系统，一方面仪器绑定试剂保证了试剂的销售，另一方面能借助迈瑞仪器的良好声誉吸引一部分客户。

　　首次覆盖，给予“买入”评级：公司产品品质优异，研发实力领先，“与巨人同行”业绩值得期待。预计2016~2018 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元、0.88 元，对应PE 为37x、29x、24x，给予“买入”评级。风险提示：与罗氏、雅培合作不及预期、新产品上量进度不及预期