长江证券：南宁糖业买入评级（7月13日）

　　长江证券：南宁糖业买入评级

　　2016 年上半年预计亏损 2~2.1 亿元，同减 940%~982%， 摊薄 EPS-0.55~-0.52 元，其中单二季预计亏损 8571~9571 万元， 同减3191%~3551%（去年同期盈利 277 万元）， 环比减亏 1858~2858 万元（ 一季度亏损 1.14 亿元）， 摊薄 EPS -0.25~-0.22 元。

　　糖价上涨是公司单二季环比减亏主因。 16 年二季度， 南宁白砂糖均价5530 元/吨，同比环比均增长 3.3%（目前最高已涨至 5915 元/吨）， 按15/16 榨季甘蔗收购价 450 元/吨测算，公司制糖成本为 5855 元/吨，因此单二季吨糖销售环比减亏 177 元。公司一季度食糖销量 5.69 万吨，二季度销量 5.31 万吨，据此计算，单二季制糖业务环比减亏 1131 万元，带动公司二季度整体业绩实现减亏。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：（ 1） 糖价上涨有望提振公司业绩。 16 年上半年南宁白砂糖现货价同增 6%。近 2 个榨季国内甘蔗产量下滑 460 万吨，预计 15/16 榨季国产糖产量不足 860 万吨， 国内食糖供需缺口达 200 万吨， 因此我们上调 16 年国内食糖均价至 6200元/吨， 预计高点可达 6500 元/吨， 17 年均价有望达到 6500 元/吨。（ 2）外延并购落地，产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂，白糖年产能合计增加 15 万吨至 85 万吨，离“百万吨产能，百亿元产值”的目标更进一步；总体上预计 2016 年公司食糖产量为 60 万吨。（ 3）“双高”基地建成，提高种植效率。公司的 7.32 万亩“双高”（单产由 5 吨/亩提高到 8 吨/亩，糖分由 12%提升到 14%）糖料蔗基地已建成，种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

　　给予“买入”评级。 考虑定增摊薄， 我们预计公司 16、 17 年摊薄 EPS分别为 0.36 元和 0.98 元。给予 “买入”评级。

　　风险提示： 糖价上涨不达预期。