国元证券：汉得信息买入评级

　　国元证券：汉得信息买入评级

　　传统ERP 实施业务增速多维度提升。受益于整个行业的稳定增长，汉得自身市场占有率的增加以及在优势行业优势领域的服务价格的提升，汉得在传统业务ERP 实施服务业务方面呈现加速增长的态势。短期催化剂是营改增大限为公司带来不少财务模块相关的业务增量，长期亮点是新增企业级的税务管理平台业务，目前是增值税平台。根据目前汉得约8%左右的市占率，我们保守预测16/17 年汉得在ERP 实施服务业务上的收入规模约为15.3 亿/20.2 亿。

　　供应链金融&YunMart 业务拓宽收入渠道。基于ERP 实施服务业务客户资源拓展出的供应链金融以及YunMart 业务则拓宽了收入渠道，是汉得保持长久竞争力的看点。

　　供应链金融业务：公司的客户主要为大型企业，供应链上企业数量繁多且资金流动量大。目前已经有20 家客户上线，其中10 来家实现了贷款，5-6 家为支付风险较小的医院。预计今年年底上线的客户数将达到50 家，未来潜在客户将达到200 家。以平均每家2-5 亿的贷款量来计算，未来总的贷款量将达到400 亿-1000 亿。平均贷款利率按5%来计算，未来的收入规模将达到20 亿-50 亿。

　　YunMart 业务：针对目前国内的SaaS 产品功能趋同、免费+低价、各自为战缺少联系的特点，公司开发出YunMart 产品。YunMart 企业服务产品通过组合方案个性推荐和用户数据的统一管理实现多款应用的按需组合，提升用户对YunMart 的粘性。通过SaaS 应用单点登录和业务数据互通互联打通云与云，云与本地的连接，真正满足企业级客户用户需求。目前正式入驻YunMart 平台的云产品超过120 家，迅速扩容中。经测算未来每年YunMart 潜在的收入规模为10 亿元。YunMart 商务服务产品—汇联易作为一站式商旅及费用管理解决方案，解决了企业IT 系统中的业务数据和实际商务消费之间的数据不对称问题。经测算未来汇联易每年可为公司带来收入19-28.6 亿元。

　　短期我们看好营改增带来的业务增量及新增税务管理平台业务，长期我们看好公司对国外巨头份额的蚕食，以及供应链金融和YunMart 业务不管是商业模式还是市场空间上的巨大想象空间，而且新兴业务均是从公司核心业务切入，原有优势和客户资源可以承袭，成功概率较大。不考虑新兴业务，我们保守预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为15.23/21.33/31.99 亿，净利润为2.87/4.77/8.47 亿，对应的EPS 分别为0.34/0.57/1.01 元，PE 为44/27/15x。给予“买入”评级。

　　风险提示：市场波动风险、新业务发展不及预期风险