桂东电力拟出资556万元 买入评级

　　桂东电力拟出资556万元 买入评级

　　公司拟出资 556 万元，对陕西上新配售电公司进行增资，持有其 10%股权。

　　投资要点：

　　投资陕西上新配售电公司， 预计随着业务开展有望继续追加投资。 公司增资完成后， 陕西上新配售电公司注册资本由 5000 万元变更为 5555.56 万元，公司将持有其 10%股权。上新配售电主营电力工程、充电设施的设计、 施工，以及电力设备维修服务等，我们预计后续随着业务开展公司有望扩大持股比例。 10 月公司公告增资控股广东桂东售电公司， 切入广东省售电市场， 此次再度扩张陕西地区，培育新的利润增长点。

　　受国海证券假印章事件影响， 公司股价大幅下挫， 基本面未发生变化， 股价存在超跌。 因员工私刻印章并冒用其公司名义进行债券交易事项， 国海证券自 15 日起停牌并接受审核。受此事波及， 公司股价大幅下挫。 公司已发布公告澄清， 称目前持有国海证券 6.26%的股权，为其参股股东， 国海证券停牌核查事宜对公司 2016 年经营业绩不构成影响。 国海证券目前总市值 294 亿元，公司持股市值约为 18.4 亿元。 假印章事件以来公司市值下挫 25.75 亿元，已超出持股国海证券市值部分。 我们认为， 公司基本面并未发生变化， 股价存在超跌， 提供了买入机会。

　　围绕电力主业跨区域做大发、供电业务规模，推动未来两年业绩高增长。 通过扩张下游售电客户规模， 公司前三季度售电量同比增长 48%。随着电改的推进，公司通过新增自发电源点、积极完善输变电网架结构（在建 4 条输变电线路），持续扩大下游售电范围。公司积极扩大自有电源点规模， 通过降低成本显着提高配售电业务盈利能力。

　　稳妥开展油品贸易业务， 形成利润新增长点。 全资子公司广西永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质， 转型成品油贸易。 主营业务步入正轨，前三季度实现销售收入 21.5 亿元，同比增长 36.53%。公司在油品贸易基础上，增加仓储投资， 拟构建“产-供-销” 三位一体的成品油贸易产业链， 有望在批发、零售等多个层面稳妥推进“ 油网” 建设。

　　投资超超新材、 闽商石业， 培育石材、新型建材等新的利润增长点。 公司于 2015 年参与投资超超新材， 目前直接及间接合计持股比例为 46.25%， 主营新型建材及装配式建筑。 公司11 月公告通过收购和增资的方式， 合计持有闽商石业 37.5%的股权， 成为其第一大股东。 闽商石业在贺州拥有两处花岗岩采矿权， 合计 2.13 平方公里，年产 13 万 m3/年。 远期年产将达 54 万 m3/年。 公司抓住贺州市打造新型建筑材料千亿元产业战略的发展机遇， 结合原材料及技术上的优势， 推进新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业融合发展，发挥产业协同效益， 培育新的利润增长点， 业务规模极具爆发性。

　　投资评级与估值： 我们维持 2016~2018 年公司归母净利润预测分别为 2.23、 3.00 和 4.97 亿元， EPS 分别为 0.27、 0.36 和 0.60 元/股。 剔除公司持有 2.64 亿股国海证券对应约 18 亿市值， PE 分别为 25、 19 和 11 倍。 公司估值明显低于可比售电类上市公司平均 30 倍以上的估值。 公司在配售电领域、 用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力， 正值电改及广西东部产业转移发展快速，公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“ 买入” 评级。