华星创业(300025)：业绩暂时承压 混合云龙头值得期待 目标价17元

　　本次评级：增持

　　目标价：17.00元

　　现价：10.45元

　　总市值：4478百万

　　维持“增持”评级，维持目标价17元。公司公告业绩快报，2016年实现收入13.1亿元（+2.24%），净利润7400万元（-31.9%），低于市场预期，主要因移动通信市场竞争激烈，导致公司毛利率下降。我们认为，2017年移动通信市场有望保持平稳增长，互联港湾并表将增厚公司业绩。考虑互联港湾并表，预计2017-2018年EPS分别为0.29元（+4%）/0.35元，维持目标价17元，维持“增持”评级。

　　DCI网络服务能力是混合云服务商的核心竞争力。混合云是助推IDC互访流量快速爆发从增速看，2014-2019年IDC互访的流量增长最快，复合增速为31%，是未来网络流量的新增长引擎。随着混合云的快速推进，传统IP网络构架带宽效率低、性能较差、业

　　务部署周期长等的问题日益突出。DCI网络能够为混合云提供IDC直连服务，是核心网络服务能力。

　　公司收购互联港湾，提前布局DCI服务，具备混合云服务的核心竞争力。互联港湾IDC+SDN服务有效的解决了客户一地部署全球覆盖的业务需求，目前已经在北京、上海、广州拥有自主的独立的BGP网络，在全国拥有MPLS骨干网。公司具备为多地IDC提供互联的能力，使得公司能以较强的优势切入混合云服务市场。

　　催化剂：互联港湾混合云服务迅速放量。

　　风险提示：传统业务市场竞争加剧，并购标的业绩不达预期。