恒华科技投资2亿元参股配售电公司 买入评级

　　恒华科技投资2亿元参股配售电公司 买入评级

　　事件：公司公告与中山翠亨投资有限公司、北京中能互联创业投资中心、深圳市科陆售电有限公司拟共同出资设立“中山翠亨能源有限公司”（暂定名）。

　　点评：

　　投资2 亿元参股配售电公司，公司战略布局再落一子。翠亨能源注册资金为10 亿元，其中公司以自有资金出资2 亿元，占参股公司注册资本的20%；中山翠亨出资3.5 亿元，占35%；中能互联出资3 亿元，占30%；科陆售电出资1.5 亿元，占15%。11 月8 日，公司董事会审议通过了该项投资议案，本次对外投资金额在公司董事会权限范围内，无需提交股东大会审议批准。

　　借电改春风，公司卡位配售电公司，战略布局加速落地。近期，关于售电和配电网的两个“办法”出台后，我们重点强调：自2015 年3 月电改9 号文发布以来，国务院、发改委、能源局等政府机构又陆续出台6 个电力体制改革配套文件，近期关于售电和配电网的两个“办法”的出台是继上述6个配套文件之后专门针对配网和售电两块电改核心主体的管理办法，至此，从指导意见到实施细则，电改主体配套政策文件已经就绪，奠定行业启动的政策基石，有望引爆万亿配售电市场。公司连续两周均有参股配售电公司，完全验证了我们之前的观点：电改政策就绪，配售电公司如雨后春笋般涌现。公司提前布局，持续参股配售电公司，将以股权合作的形式有力卡位园区配售电业务，为后续业务发展奠定良好基础。

　　树电改标杆，公司配售电业务商业模式逐步清晰。以翠亨能源为例，其立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务，注册资金为10 亿元，若以1:4 杠杆测算，有望撬动约40 亿增量配网建设项目，公司作为参股股东，将在如下三个方面有明显优势：1）公司作为参股股东，有优势承担配网建设，公司于8 月公告中标贵州兴义5.5 亿配网改造项目，实力和资质不存在障碍；2）公司的售电一体化解决方案有望在中山翠亨能源进行推广，实现从股权卡位到数据卡位，后续还可能逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务；3）中山火炬开发区（含翠亨新区）2015 年工业用电超过20 亿千瓦时，拥有丰富的用户资源和配网资产，再结合增量配网资产，未来有望产生稳定的现金流。

　　投资建议：连续参股配售电公司，公司在配售电领域再次取得重大突破；公司以产业和资本纽带的多个抓手切入配售电企业，实现从“软件”到“服务”的商业模式突破，空间广阔。公司9 月公告，实际控制人包揽8.5 亿定增，锁定三年，信心十足。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.88 元和1.43元，“买入-A”评级，6 个月目标价55 元。

　　风险提示：电改低于预期，配网投资低于预期。