国海证券：当升科技买入评级

　　国海证券：当升科技买入评级

　　公司拟建设年产4000 吨车用动力锂电正极材料，项目资金来源银行贷款及自筹资金，总投资2.4 亿。项目建成后预计可实现年平均销售收入45，700万元（不含税），年平均利润总额2，408 万元

　　投资要点：

　　三元材料逐渐成为新能源汽车主流，高镍产品供不应求局面突出。科技部发布的《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案》中明确表示，轿车动力电池到 2020 年单体电池指标达到 350wh，系统达到 250wh，三元材料取代磷酸铁锂成为锂电池汽车的主流正极材料趋势确立。公司是国内三元材料龙头，一期工程目前已处于满负荷生产状态，海门二期工程第一阶段主体工程已完成建设并开始陆续投产。由于新能源汽车市场对于车用动力三元材料的需求较为旺盛，三元材料尤其是高镍三元材料供不应求局面尤为明显。

　　加速布局4000吨高镍三元材料，保持生产技术和工艺装备的领先优势。公司海门一期包括三元材料产能2000 吨，海门二期NCM622 已经开始陆续投产，目前公司已着手研发下一代高镍三元材料，此次布局4000吨三元材料，有望加快新型高镍三元材料生产线建设，推动公司在更高镍三元材料产业化，保持公司在高镍三元材料的市场领先优势。

　　参股星城石墨，收购中鼎高科，有望持续增强公司盈利能力。公司参股湖南星城石墨，开展锂电全产业链布局。2016 年星城石墨负极产能已达12，000 吨，位居行业前列，利润将进一步增厚。同时，2015 年公司收购中鼎高科，涉足高端装备制造领域。中鼎高科主营精密模切设备，2016 年第一季度产品销售量同比增长 47%，业务收入同比增长68%。凭借中鼎高科超高的订单获取能力，有望继续超预期贡献业绩。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级三元材料逐渐成为新能源汽车主流，高镍产品供不应求局面突出，加速布局4000 吨高镍三元材料，保持公司在高镍三元材料的市场领先优势。我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018 年EPS 为0.54、0.89、1.34，对应市盈率分别为122.9、74.0、49.4 倍，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车低于预期；同行业竞争加剧风险；公司相关项目推进的不确定风险。