汇川技术工程师红利优势将逐步体现 强烈推荐评级

　　汇川技术工程师红利优势将逐步体现 强烈推荐评级

　　本期激励计划相比过去两期覆盖面最广、 授予力度最大。 本计划授予的激励对象总人数为 652 人，包括公司公告本计划时在公司任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及公司的核心技术（业务）人员，基本涵盖了股权激励首期、二期及新增人员，（首期 219 人、二期 174 人） ； 本计划拟授予的限制性股票数量 5682 万股，占本计划草案公告时公司股本总额160717.47 万股的 3.54%。（首期为 1352 万份股票期权，占总股本的 3.48%；二期为 459 万股限制性股票，占总股本的 0.59%）。

　　当期估值处于历史低点， 且大量新业务布局即将进入兑现期。 当前估值处于pe band 历史底部，今年 30 倍左右，明年 25 倍，但新能源乘用车动力总成、智能制造、轨交的布局领先市场， 且目前尚未有大规模营收，市场未给予充分估值体现，相当于 option，任何一项业务做大都可以对营收有巨大变化。

　　工程师红利优势将逐步体现。 靠低生产成本优势的国产化替代时期已经过去，未来公司的增长依靠的是工程师红利在客户化定制、系统化解决方案领域的优势。本次股权激励激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，本计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。 短期订单增速良好； 中期费用率在上半年已达到高峰， 未来会进入兑现期， 费用率也下降； 长期各项新业务布局都将对业绩产生积极正面影响。 预估每股收益 16 年 0.60 元、 17 年 0.77 元， 对 PE、分别为 32、 25， 低于行业平均水平，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示： 新能源汽车下游需求增长不达预期， 制造业需求不达预期。