海特高新事件点评：业绩小幅下滑，客改货、航空培训布局全面，未

　　海特高新事件点评：业绩小幅下滑，客改货、航空培训布局全面，未来成长可期

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-10-31

　　事件：公司发布2016年三季报，公司报告期总营收3.1亿元，同比下滑6.6%;归母净利4.4千万，同比下滑5%;EPS 0.06元。

　　投资要点

　　受宏观经济及维修业务毛利下降影响公司业绩有所下滑

　　公司发布三季报，单季度公司实现营收7千万，同比下滑40%;归母净亏损7百万，同比下滑1233%。年初至今公司实现营收3.1亿元，同比小幅下滑6.6%;归母净利4.4千万，同比小幅下滑5%，EPS 0.06元，预计全年业绩变动幅度：-10%-30%。公司三季度业绩存在较大回撤，整体毛利率也有一定下滑（同比-10pct）。我们预计：三季度公司航空培训、维修业务开展进程不达预期，预计今年业绩将小幅增长，短期关注公司ECU、直升机绞车列装进展，中长期航空MRO、培训以及化合物半导体集成电路芯片业务值得期待，考虑公司的航空业务布局全面，芯片业务市场需求广阔，未来业绩存在较大向上弹性。

　　外延收购，持续完善航空业务产业链布局

　　公司此前发布公告，与以色列宇航工业签署B737-NG飞机客改货STC开发协议，双方将在全球范围内开展飞机的改装等业务，未来还将适时开展空客的客改货项目。以色列宇航工业是世界上除波音、空客之外为数不多的拥有客改货STC资质的公司。预计未来20年内将有近900架737客机的客改货需求，整体市场空间巨大。我们认为：本次合作将借助IAI的资源及技术，公司的飞机改装、MRO业务实力有望大幅增强。项目成功后将获得全球首个波音737客改货STC，有望全面推动公司MRO以及改装业务的市场推进。

　　收购罗克韦尔柯林斯蓝天，切入航空培训模拟系统

　　公司拟以自有资金1560万美元入股罗克韦尔柯林斯蓝天，进入民用飞行模拟系统研发制造领域。航空模拟业务中模拟机的采购投入较大，此次合作有助于公司有效降低成本，提升业务规模及盈利水平。我们认为：未来的合资公司有望与公司航空培训业务产生良好协同，进一步加强公司培训业务的市场影响力。

　　微电子投产在望，受益国家信息安全及军民融合战略

　　联手四威电子打造微电子平台，投资海威华芯，进入集成芯片领域，产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。今年第一条生产线已建设完成，已经进入试生产阶段。未来一旦良品率达标，公司将大幅受益国家信息安全战略发展需求以及军民融合战略。