华中数控收购江苏锦明 买入评级

　　华中数控收购江苏锦明 买入评级

　　公司收购标的江苏锦明 100%股权已于 12 月 6 日完成过户；近日非公开发行认购对象报价工作完成，其中购买资产股份发行价格为 26.36 元，上市日期为 2016 年 12 月 30 日；配套融资股份发行价格通过询价确定。

　　点评

　　标的资产已完成过户，机器人集成业务进一步完善。 江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造， 收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。 华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制，双方资源优势互补。 本次收购对价总计 2.8 亿元，其中股份支付 1.68 亿元；募集配套资金不超过 1.25 亿元，主要用于支付现金对价。

　　江苏锦明产品切入锂电自动化领域。 江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。 去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同，总金额 8100 万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。

　　玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。 江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。 今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元， 预计 9-12 月完成的在制订单金额 8335.72 万元， 2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、 3715 万元， 并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。

　　与阿里云计算签订合作协议， 智能制造+新能源汽车双产业并进。 公司 12 月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，推动制造装备从数控一代向智能一代升级； 9 月拟出资2000 万在宁波设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案，拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工商营业执照， 发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。

　　盈利预测

　　我们预测公司 2016-2018 年营业收入分别为 6.75/9.32/10.82 亿元，分别同比增长 22.6%/38.1%/16.1%；归母净利润 26/86/98 百万元， EPS 分别为0.15/0.50/0.57 元（考虑公司增发收购完成后总股本增加至约 1.73 亿股）。

　　投资建议

　　我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期， 机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平； 智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。 我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 34-36元。

　　风险提示

　　江苏锦明收购整合风险， 承诺业绩未能兑现的风险， 政府补贴政策变化的风险。