东江环保定增终止后广晟持续增持 买入评级

　　东江环保定增终止后广晟持续增持 买入评级

　　公司公布业绩快报， 2016 年实现收入 26.11 亿元，同比增长8.65%；实现归母净利润 5.03 亿元，同比增长 51.32%。

　　投资要点：

　　扣除投资收益后实际增速符合市场预期： 公司 2016 年实

　　现归母净利润 5.03 亿，其中包含一季度出售湖北东江和清远东江 100%股权实现的投资收益 1.18 亿元， 扣除后公司2016 年实际业绩增速符合市场预期。

　　内生+外延， 2020 年处理资质达到 350 万吨/年可期： 1）

　　内生方面，截至 2015 年年底，公司在手处理资质合计 136万吨/年，其中无害化处置能力为 65 万吨/年、资源化处置能力为 71 万吨/年。 2017 年，江西固废处置中心、东江威立雅、沿海固废等多个项目均进入建成和试运营阶段，为公司业绩增长提供充足弹性。 2）外延方面，公司先后收购江联环保、如东大恒、南通惠天然、衡水睿韬等多个项目，在深耕长三角市场的同时，重点拓展江浙及华北华中区域，实现业务全国布局。我们认为，一方面，公司新建扩建项目不断达产，另一方面，外延扩张战略有序推进，根据公司战略发展规划，到 2020 年实现在手处理资质合计 350 万吨/年值得期待。

　　定增终止后广晟持续增持，彰显对公司发展充满信心：

　　2016 年 12 月 31 日，公司公告向广晟非公开发行事项终止，此后广晟先是通过股权转让方式以 22.13 元/股的价格受让公司 6.88%股份，然后在二级市场上分别以 18.07 元/股、13.04 元/股的价格增持 1.53%A 股股份、 0.33%H 股股份。截至目前，广晟通过股权转让和连续增持，已经持有公司股份的 15.72%，彰显对于公司未来发展的信心。

　　行业层面：危废处置供需缺口明显，“十三五”仍将保持

　　较高景气度： 1） 按照发达国家经验，工业危废一般占工业废物的 3-5%的比例测算，我国危废产生量在 1 亿吨/年以上，而我们通过查询全国危废处理资质数据发现， 截至 2015 年，我国已核准危废处理资质总量仅为 4500 万吨/年，处理能力与处理需求之间缺口接近 6000 万吨/年，折算实际处理率不足 40%。 2）“十三五”时期，在环保执法力度显着增强的形势下，预计危废处置行业缺口将快速弥合， 我们假设至“十三五”末危废处置行业处置率达到 80%，相比现有处理量实现翻番，按照 1500元/吨处置成本估算，增量市场空间约为 675亿元，公司作为龙头企业将率先获益。

　　盈利预测与估值： 公司危废龙头地位稳固， 产能释放+加码无害化带动整体盈利能力提升，广晟入主影响积极长远， 返聘创始人为高级顾问+股权激励助力平稳过渡！ 预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.59、 0.51、 0.66 元， 对应目前股价的 PE 为 31、 36、 28 倍，

　　维持“买入”评级。

　　风险提示： 危废处理价格下行；危废项目进度低于预期。