东兴证券：天音控股强烈推荐评级

　　东兴证券：天音控股强烈推荐评级

　　收购掌信彩通布局彩票全产业链。 2015 年 11 月天音通过控股子公司天音通信收购掌信彩通 100%股权， 2013、 2014 年掌信彩通净利润分别为 1.06亿元和 0.9 亿元，根据《股权转让协议》掌信彩通承诺 2016~2018 年的净利润不低于 1.17 亿元、 1.4 亿元和 1.68 亿元， 有效帮助天音控股改善盈利。

　　完善巩固手机分销业务。 手机分销是天音的核心业务， 公司拥有强大的渠道资源和终端分销能力。公司传统的门店终端分销渠道主要覆盖 T1-T3城市，目前约有门店终端 84000 个。电商渠道方面主要通过天联网平台专注于覆盖 T4-T6 城市，旗下拥有手机采购县级服务平台天联在线以及以智能产品为核心、涵盖数码产品与小家电的电商平台天联智家。

　　初步形成“ 1+N” 战略布局。

　　移动互联网业务： 天音 2011 年通过控股子公司天音通信与 Opera 成立合资公司，以浏览器为平台拓展移动互联网业务，通过全资子公司易天新动整合阅读、 APP 业务，目前拥有“塔读文学”和“开奇商店”，并且投资暴风魔镜 5%股权布局 VR 领域。

　　移动转售业务： 2013 年 12 月天音获得工信部发放的第一批移动转售业务牌照，与移动、联通、电信三家运营商签署了合作协议，创造了天银移动的品牌，目前客户规模约为 150 万人，我们预计 2016 年末客户规模可达 300 万人， 虚拟运营业务达到盈亏平衡状态。

　　公司盈利预测及投资评级。 我们看好公司收购掌信彩通，本次收购完成后可以帮助公司完成对彩票产业链的布局并且大幅改善净利润。我们预计2016~2018 年公司净利润分别为 2.16 亿元 4.13 亿元和 5.51 亿元，每股收益分别为 0.22、 0.43 和 0.57 元，对应 PE 分别为 55x、 29x 和 23x，首次覆盖给予公司“ 强烈推荐”的投资评级。