电子行业：IGZO综合优势凸显 看好长期替代效应

　　LCD与OLED求同存异，均需TFT背板：显示技术的发展已经经历了从CRT到LCD的飞跃，如今OLED正在逐渐兴起。OLED与LCD从结构上对比，最大的差别在于OLED不需要背光模组和液晶，但它们仍有一个重要的相同之处——都需要基板（TFT背板）。不管是LCD还是OLED，都使用薄膜电晶体（TFT）背板来控制每个像素，我们预期IGZO背板技术将脱颖而出，快速增长，看好其长期发展的替代效应。

　　IGZO省电/高分辨率/低成本，看好长期替代效应：TFT背板按材料技术可以分为a-Si、IGZO（Oxide）、LTPS等。相对a-Si，IGZO的电子迁移率是a-Si的20-50倍，能够实现更高分辨率显示及更加省电。相对LTPS，IGZO同样可以实现超高清显示，夏普甚至能将IGZO的PPI做到1000以上，且IGZO拥有较强的适应性和明显的成本优势，IGZO能够胜任大中小屏幕量产，LTPS主要用于小屏幕生产；同时IGZO能在8代线以上高世代面板线生产，LTPS目前只能应用在5.5代左右的面板生产线上，IGZO的高世代线生产具有明显的成本优势。总之，IGZO面板的综合优势较为明显，在三种背板技术中占有重要的位置。

　　IGZO应用逐步渗透，苹果或全面导入：目前IGZO面板主要应用于中大尺寸显示，在手机端的渗透率仍有待提高。从大尺寸应用市场来看，IGZO营收占比逐步提升，预计到2017Q1占比约5%，比如LG的OLED TV即采用IGZO背板，2015年全球出货量仅约40万台。中尺寸应用方面，IGZO目前主要应用在苹果的iPad、Mac以及微软的Surface等产品上，根据Display Search的数据，在IGZO大尺寸应用中9.7寸-20寸的规格应用占比约84%，69%的中大尺寸IGZO面板应用于平板市场。在小尺寸的手机应用市场，以全球手机用面板出货量比重来看，IGZO技术所占比重不到3%，目前有中兴及魅族等采IGZO面板。苹果于2012年左右先采用IGZO技术应用于iPad，2016年导入最新款的MacBookPro，未来有望进一步导入到其他终端。

　　投资策略：在A股上市公司中，主要有华东科技、华映科技、京东方等涉及IGZO面板，我们建议投资者关注。华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线，其技术来源是夏普公司，目前产品良率已达既定目标85%以上，产品良率仍在不断提升阶段，正积极与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO技术的融合，一旦公司供货打开，则成长有望。鉴于公司8.5代线进展略低于市场预期以及终止收购整合南京中电熊猫液晶显示科技有限公司100%股权和南京中电熊猫液晶材料科技有限公司52%股权，我们对公司营收和净利向下修正，预计2016-2018年营业收入分别为15/127/143亿元（之前为15/176/180亿元），对应的EPS分别为。01/0.10/0.13元（之前为0.01/0.20/0.21元），对应PE为493/34/25倍，维持公司“推荐”评级。