三维通信拟对外投资5250万元 推荐评级

　　三维通信拟对外投资5250万元 推荐评级

　　2016 年11 月13 日，公司发布公告，拟对外投资5250 万元，获得深圳海卫通网络科技有限公司58.33%的股权，拟以人民币9.57 元/每股的价格，认购不超过580 万股西安星展测控科技有限公司股票，增资完成后，公司将持有西安星展测控10.18%的股权。

　　主要观点：

　　1。公司控股及参股卫星通信设备及服务商，进军卫星通信领域。

　　深圳海卫通网络科技有限公司（以下简称“海卫通”）是中国最大的海上宽带卫星通信服务商，主要向游轮、货船、渔船及钻井平台等提供宽带卫星通信服务、远程视频监控、船舶数据监控等服务，客户包括中国远洋、中国海运、招商轮船、中外运长航等。海卫通的合作伙伴包括亚太地区领先的卫星运营商亚太卫星和国内最大且唯一的卫星资源运营商鑫诺卫星，以及本次公司拟参股10.18%的西安星展测控科技有限公司（以下简称“星展测控”）。

　　星展测控的主营业务为惯性测量及控制技术相关产品，包括VSAT移动卫星通信天线“动中通”系统、多适应性移动卫星电视天线“动中看”系统、惯性导航及伺服控制系统等。目前，该公司已成为国内外卫星应用领域知名的移动卫星通信设备提供商，向科研院所及涉及军工的上市公司销售VSAT 移动卫星通信天线及其部件，产品也广泛应用于民用领域。包括中国公安边防海警部队、雪龙号科考船风廓仪项目、上海世博会航拍气艇项目以及中欧房车等。

　　2。中国启动全球宽带卫星通信系统，卫星通信业务有望迎爆发。

　　所谓卫星通信，就是指地球上的（包括地面、水面和底层大气中的）无线电通信站之间利用人造卫星作为中继站而进行的通信。卫星通信行业发展时间虽短，但近几年来得到了较快的发展。目前，卫星通信主要在C 频段和Ku 频段之间，信号密集。随着Ka 高带宽卫星系统的发展和成熟，全球卫星通信业务有望迎来爆发式地增长。近期，我国计划用4 颗地球同步静止轨道的高通量宽带卫星和地面网络系统组成全球宽带卫星通信系统，可能使用Ku 或Ka 频段。据了解，卫星通信可广泛应用于应急通信、军事通信、商船/海上平台通信等。我国作为海洋大国，拥有1.8万公里海岸线，6000 多个岛屿。因此，我们预计随着我国海洋大开发战略的推进，海上风电、石油钻井平台等加快建设，“一带一路”政策的落地，海上旅游贸易将日益频繁，卫星通信业务有望获得快速发展。

　　我们认为，公司通过控股海卫通，参股星展测控，将可以全面进入卫星通信领域。海卫通作为中国最具竞争力的民营海上宽带卫星通信服务商之一，星展测控作为国内领先卫星通信设备供应商，有望支撑公司迅速抢占海洋产业信息入口，为客户提供多样化的海洋信息化服务，分享卫星通信发展红利。虽然，海卫通由于仍处于业务发展初期，目前仍亏损（截至2016 年9 月底净利润为-1259 万元），但从今年的发展情况来看，发展明显提速，预计未来将可以对公司的财务状况和经营业绩产生积极的正面影响。

　　3。国内外4G 将进入“深覆盖”阶段，网优行业景气度提升，公司有望充分受益。

　　2015 年，国内4G 牌照全面落地，网优行业需求开始复苏。目前，中国移动4G 基站已经达到132 万个，4G建设“广覆盖”阶段基本完成，“深覆盖”阶段来临。例如，中国移动明确2016 年将要加强4G 网络的深度覆盖，提升用户室内无线宽带网络业务的使用体验。中国电信和中国联通虽然仍处于“广覆盖”阶段，但2016年底也将进入“深覆盖”阶段，这将支撑网优行业从2016 年开始真正进入高景气周期。上半年，公司“网优覆盖设备及解决方案”等的境内收入同比增长6912 万元，增幅24.07%，也佐证了我们的判断。

　　根据三季报，公司在第三季度的净利润年内首次转正，且预计2016 年全年归属上市公司股东的净利润在1708万-2658 万之间，业绩正在持续改善。我们认为，公司作为国内A 股网优行业上市公司中市场占有率排名较高的企业，上半年已先后三次大份额中标中移动网优相关集采项目，包括：中国移动2015 年光纤分布系统产品集采项目（第一中标人）、中国移动2015 年干放及无源器件集中采购项目（第三中标人）、中国移动2015 年数字直放站集中采购项目（第一中标人），未来随着网优需求走强，公司有望分享更大的网优份额。

　　结论：

　　我们预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.06 元、0.10 元和0.15 元，对应PE 分别为215 倍、125 倍和82倍。考虑到公司作为A 股网优上市公司中排名领先的企业，公司坚持“专业化和国际化”战略，随着4G 和物联网发展，网优需求回暖，加之公司进军卫星通信领域，维持“推荐”评级。