瑞普生物受益下游景气高企 强烈推荐评级

　　瑞普生物受益下游景气高企 强烈推荐评级

　　受益下游景气高企，主业利好不断

　　禽用疫苗：公司家禽疫苗国内最强，甚至有单品市占率超过30%。报告期内推出鸡新城疫二联苗“信法康”和四联苗“信之可”，结合其他新城疫与禽流感单品，公司未来市占率有望提升至20%-30%。而强制换羽带来的市场扩容，也助力公司业绩提升。子公司华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5亚型）灭活疫苗，秋招表现良好，帮助增厚公司整体业绩。

　　兽用疫苗：下游猪价高位运行，带动公司猪用疫苗的销售。报告期内，公司推出猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗，猪丹毒活疫苗和猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗三种新品。其中新推出二联苗拥有多项特点，预计其市场空间为5-10亿，是公司的兽用疫苗拳头产品。

　　销售商向服务商成功转型

　　近年来，公司顺应养殖行业整体发展形势，从销售商向服务商成功转型，以客户价值主张、整体解决方案、快速响应为原则，定位于养殖企业经济效益改善专家，致力于为合作伙伴提供最优质服务。

　　三次加码瑞派，布局宠物千亿蓝海

　　截止2014年末，国内宠物行业规模已达1058亿元。公司一直视宠物产业为极具潜力的新型产业，三次加码瑞派宠物。以宠物诊疗为切入口，未来将延伸到宠物行业各个领域，战略进军千亿蓝海市场。成为业内宠物领域布局最深，力度最大的公司，具有极强先发优势。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2016/17/18年归母净利润分别为1.83/2.44/3.21亿元，给予2017年45-50倍PE得出1年内目标价为27.0-30.0元，较现价具有32%-47%的空间，给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：资产注入进度不达预期，新产品推广不达预期。