东北证券：众合科技买入评级

　　东北证券：众合科技买入评级

　　公告：公司在回复证监会针对重组方案的问询时，表示本次募集配套资金中1.5 亿元用于全自动无人驾驶信号系统解决方案研发，9020 万元用于青山湖科技城智能列车研发项目。这与公司的“轨道交通”业务在客户、技术及人力资源上具有协同效应。

　　点评：

　　1、客户协同效应。全自动无人信号技术有利于公司自主研发信号产品的市场拓展。公司作为信号设备的供应商，为深圳比亚迪公司建设具备无人驾驶功能的企业级示范线提供完整的全自动无人驾驶信号系统解决方案和设备；并借此与轨道交通车辆制造商比亚迪公司深度合作，共同拓展未来的无人驾驶轨道交通市场。

　　2、技术协同效应。公司所积累的ATO 子系统、ATP 子系统、TOD 子系统等轨道交通技术可以直接使用在无人驾驶项目中的车载子系统；且公司实施智能列车研发项目已六年，部分研发成果已经在实践中得以应用。全自动无人驾驶信号技术是轨道交通信号技术发展的趋势和方向。根据公司的产品和技术规划，开发全自动无人驾驶信号技术是掌握下一代信号技术核心、抢占技术至高点的需要，也是构建公司技术竞争力的关键一步。

　　3、人力资源协同效应。公司积累了大量轨道交通领域经验丰富的技术人员，此次募投的全自动无人驾驶信号系统解决方案研发项目和青山湖科技城智能列车研发项目均需要公司的轨交技术人员提供技术支持。

　　投资建议：公司以轨交业务为核心，进一步拓展轨交无人驾驶领域。预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.27 元、0.71 元和1.02 元，对应PE 分别为79 倍，30 倍和21 倍。给与“买入”评级。

　　风险提示：①轨交订单不及预期；②无人驾驶技术的应用有待进一步验证。