中集集团深度研究：集装箱需求回升，关注产能和价格弹性

　　中集集团深度研究：集装箱需求回升，关注产能和价格弹性

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2017-02-13

　　集装箱需求从底部回升：受集运市场低迷影响，2016年1-9月，中集集团的干货箱、冷藏箱销量分别同比减少57.5%和64.2%。近期，集装箱的订造需求从底部回升，受到多方面因素的共同作用：一是租赁公司的终端利用率好转，特别是韩进破产进一步提升了出租水平;二是工厂新箱堆存的减少，包括堆存部分的预定率大幅提升;三是集装箱运价上涨和钢价上涨，使集运企业的购置能力和购置意愿有所改善。

　　重视行业产能和排产节奏：回顾2010-2011年，集装箱行业的高利润率，是与2009年销量大幅下降、员工人数大幅减少有很大关系。因此，2017年的用工情况如何，排产是否紧张，是决定利润率弹性的关键因素。

　　道路运输车辆业务向好：受益于产品结构提升、海外市场扩张、国内竞争格局改善，公司的车辆业务2013年以来进入相对平稳发展的时期，营业收入保持在120~130亿元之间，而毛利率呈现逐年提升的态势。2016年上半年，公司的道路运输车辆业务的净利润为362百万元，已超过2011年上半年的高点;2016年上半年的净利润率为5.3%，也达到近年来的最好水平。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.070、0.600和0.770元（注：2017年预计利润较2016年增加较多，除了业务改善，还因为2016年有大幅计提）。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力，同时公司资产具有重估弹性，我们继续给予公司“买入”的投资评级。