三聚环保在手合同确保业绩快速增长 强烈推荐评级

　　三聚环保在手合同确保业绩快速增长 强烈推荐评级

　　三聚环保发布三季报业绩预告：2016年1-9月，归属于上市公司股东净利润11.5-12.5亿元，同比增长96.94%-114.07%。其中第三季度归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长115.39%-131.95%。

　　评论：

　　1、在手合同确保业绩快速增长。

　　公司第3季度预计实现净利润3.9-4.2亿元，同比增长115%-132%，环比较2季度单季6亿净利润下滑30%-35%，为除2季度外、上市以来单季盈利最好水平。公司业绩快速增长，得益于不断增加的在手合同。2016年上半年，公司在手合同金额173亿元，待执行金额126亿，比2015年底的合同金额分别增加99亿元和79亿元，合同分布除原有客户新签订单外，还新增了四川、内蒙古地区的客户，显示业务范围不断拓广。

　　2、生物碳基复合肥项目顺利推进。

　　公司与拥有大量生物质资源及消费市场的黑龙江北大荒股份有限公司紧密合作，成立了三聚-北大荒生物质新材料股份公司，走“服务+拥有”的路线。目前10套以上分布式秸秆分质利用炭基复合肥示范装置通过立项，并开工建设，预计到2017年底炭基复合肥及土壤修复剂等规模达到100-200万吨。

　　3、三聚业务升级为“能源清洁综合利用”服务商。

　　随着悬浮床加氢、FT合成项目的逐步落地，公司从单一“能源净化专家”升级为“能源净化及清洁转化、综合利用专家”，推动环保、清洁能源业务融合发展。公司立足传统的能源净化业务，积极拓展化石能源的清洁、高效转化业务，推动环保、清洁能源产业的融合发展，升级为能源、环保一体化服务商。

　　4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.37元、2.25元和2.91元，相应PE分别为34X、20X和15X。我们认为三聚环保所处业务市场为煤化工行业，市场空间千亿级别。以BT、BOT等模式建设焦炉气改造利用项目有望引发后续订单爆发，费托合成及悬浮床加氢技术项目收益将逐步显现，17年给予30倍PE，目标市值800亿，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　5、风险提示。

　　订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。