得润电子股票行情(002055)：汽车电子进入收获期，反转可期

　　连接器龙头，“内生”+“外延”抢占合资和国内汽车线束市场

　　根据统计数据，汽车连接器是连接器行业占比最大、增速最快的板块。随着汽车功能的增多，连接器单车需求量也不断增加，平均每辆汽车需要约102美元的连接器。不考虑其他附加功能，仅具备电子锁车灯基本功能时，单车对于连接器的需求量在400个左右。公司不断切入高端合资品牌，跟奔驰、宝马和大众多款车型进行合资，同时收购方盛和柳州双飞，扩大公司在国产品牌的市场份额，加强横向供应链整合，提升公司的盈利能力。

　　充电模块不断开拓，收购Meta，多方布局，引领车联网国内应用

　　2016年公司通过Meta进入标致雪铁龙供应链，成为其新一代纯电动及混合动力车型平台“车载充电机”项目全球独家供应商，2017年，Meta被一汽大众和上汽大众指定为大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载电动机”项目供应商，是继供应宝马、PSA等国际知名品牌之后的又一重大突破。我们测算2017年国内新能源汽车充电机市场规模约30亿元，全球新能源汽车充电机市场规模约45亿元，未来将保持较高的增速，预计公司2020年出货量市场份额为10%。

　　消费电子连接器业务不断升级，放量增加

　　公司从家电连接器开始，抓住家电行业互联网化升级改造的时机，在DDR4和Type-C产品具有较高的技术壁垒，获得众多客户认证，随着产品不断升级，公司Type-C销量将大幅增加。在FPC和LED支架领域逐见成效，扩充产品种类形成全系列布局，提升产能满足客户需求。

　　2016年营收较大增长，前期投入较高，预计2017年进入收获期

　　2016年业绩预告公司实现营收45.90亿元，同比增长51.08%。由于前期在新能源汽车产品研发和市场投入较多，导致费用增加较大，Meta在2016年财务处于亏损状态，预计将计提一定金额的商誉减值准备金，致使公司2016年实现归母净利润0.42亿元，同比下滑50.86%。但是公司获得国内外众多知名车厂及欧洲几大主力车厂在中国和欧洲多个全球项目订单，量产后收益期长且稳定，预计2017年将进入收获期。

　　看好Type-C、汽车线束和充电模块，定增价28.88元，具有安全边际

　　我们看好公司在Type-C方面的增量；汽车连接器方面新增奔驰、宝马和大众等车型的订单以及外延式并购增加国产品牌的份额；充电模块方面的客户拓展，成为宝马i3的独家供应商，子公司Meta先后成为雪铁龙的全球独家供应商，一汽大众和上汽大众的核心供应商。参考汽车电子行业代表公司17年54.79倍的平均估值水平，我们认为公司6个月合理估值范围为54X-58X，对应目标价29.16-31.32元，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购汽车电子公司的整合与持续经营风险；Type-C等技术研发与市场推广进度不及预期。