东北证券：华孚色纺买入评级

　　东北证券：华孚色纺买入评级

　　公司质地优越是色纺纱行业龙头。华孚色纺是中高端色纺纱行业的龙头企业，其产品占中高端产品市场份额40%，在过去的经营中已经建立起行业壁垒。相较传统行业，色纺纱工艺环保，且具有“小批量，多品种，快速反应”，符合当下快速反应供应链的要求，具有较大发展潜力，公司作为龙头企业具有较大的发展空间。

　　产能扩张稳步推进，业绩弹性大。随着纺织产业的转移趋势，公司近年来加快了对新疆、越南等地的布局。公司深耕新疆多年，已与当地相关部门和企业建立了良好的关系。目前在疆产能达50 万锭，未来有望达150 万锭，随着新疆纺织业十大优惠政策出台，公司有望获得稳定高额的政府补贴。越南地区受益于跨太平洋贸易关系协定（TPP），享受关税优惠等待遇，也为打开国际市场奠定基础。公司目前产能共计135 万锭，未来有望实现产能翻番。

　　深谙纺织服装产业链痛点，布局全产业链。公司于2015 年11 月成立子公司深圳华孚网链投资公司，进行原料、纺纱、面料、制衣全产业供应链布局，积极融入垂直整合服饰电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。目前公司与多家公司进行合作，未来发展具有想象空间。

　　公司股价具有安全边际。2015 年-2016 年公司发行了两期员工持股计划，分别是高杠杆、高管高比例参与，购买价格分别为11.47 元和8.87元，占总股本比例4.47%，股价具有安全边际。预计公司2016-2018 年收入增速分别为23.26%、23.26%、30.03%，利润增速分别44.87%、9.21%、22.38%，对应EPS 分别为0.48、0.53、0.65 元，当前股价对应PE 分别为20、19、15 倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张不达预期；棉花价格波动风险；政策变动风险；公司转型不达预期。