宝通科技：移动出海新机遇 买入评级

　　宝通科技：移动出海新机遇 买入评级

　　［摘要］

　　公司是国内领先的高强力橡胶输送生产、工业散货物料输送系统总包服务一体化提供商，2015年以来收购易幻网络布局移动游戏领域，易幻作为中国领先的移动网络游戏海外发行商及运营商，质地优秀，且与公司务实、稳健的风格匹配；双主业模式下，2016年公司分别实现营业收入、归母净利润14.65亿、1.41亿，分别同增211.74%、106.05%，业绩大幅优化主要系易幻网络70%权益并表，新增手机游戏运营业务。

　　游戏出海是新趋势，发行商发行需综合能力且需因地制宜。相较国内，游戏出海是蓝海市场，根据IDC数据，2016年中国自主研发网络游戏海外市场同比增速36.2%，是国内游戏行业增速的2倍（17.7%）。发行商处于整个游戏出海产业链的中游，需要综合实力，从而在众多方面支持出海CP：1）在产业链的连接作用上，发行商主要负责游戏的修改、更新对接、活动运营、对接渠道、市场投放等工作；2）手游出海过程中，需要综合该地区玩家的喜好习惯和潜在消费能力；3）在出海产品的选择上，CP除了要考虑核心玩法、付费习惯、游戏题材类型、美术风格是否符合当地用户习惯之外，还要考虑产品本地化过程中的语言本地化和内容本地化；4）此外，后期版本也要根据当地情景更新。

　　手游成功出海的关键之一，在于因地制宜的本地化改编及相关推广。

　　易幻网络自2012年起，定位成中国移动网络游戏海外发行商及运营商，易幻网络的发行区域覆盖全球20多个重要国家和地区，其中，港台、韩国、东南亚是易幻网络优势地区，根据最新统计，2016年中国移动游戏出海十佳海外发行商中，易幻网络位列第六，先发优势明显。在先发优势的基础上，易幻网络与研发巨头的合作密切，目前易幻已与腾讯游戏、完美世界、网易游戏、祖龙、畅游等多个CP巨头达成战略合作。易幻网络已成功将多款精品游戏运作成A级/S级高流水产品，海外发行实力较为突出；在此基础上，公司已成立产业基金，围绕易幻布局泛娱乐，进一步支持、强化易幻网络的发行实力。

　　投资建议：若考虑2017年3月易幻网络24.16%剩余股权并表，我们预计公司17/18年净利润分别为3.1亿/4亿，对应每股收益分别为0.78元/1.01元。参考同类可比公司，给予2017年35X-40X估值，对应6个月目标价27.77元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：监管政策、汇率波动、海外游戏市场增速不及预期等风险。