西南证券策略周报：A股的远虑

　　当前，市场仍然维持在震荡上行区间中，但仍有一些隐忧值得投资者关注。这些因素短期内可能不会恶化，但随着时间的推移，其潜藏的风险却有可能显化，从而对市场构成压制。

　　通胀的隐忧始终存在。在国内，供给侧收缩的效果正在逐步体现，产能收缩的结果，是产品价格的不断上涨，并由上游逐渐向中游、下游扩散。部分上游原材料在过去一年中涨价幅度超过50%。而下游公用事业、家电、成品油等消费品也在2016年底、2017年初开始涨价。在国际上，供给侧收缩同样进行得如火如荼，如原油限产协议的执行率接近80%，为历史最高；欧美通胀率已经出现快速上升。种种迹象显示，通胀有可能在全球快速回升，这不但将在未来促使美联储加息，也将对中国本身的货币政策构成压制。

　　“紧定增”之政策在市场预期之中，但定增解禁堰塞湖依然庞大。“紧定增，松首发”的政策是证监会从去年年底定下的政策基调，也是维护市场正常运行的必要政策保障。首先，加强直接融资、加快IPO是既定政策方针。其次，从市场的资金承受力来看，要放松IPO也必须收紧定增。最后，过去四年间的再融资大爆发，客观上也给A股积累了大量定增解禁到期的未售股份。仅仅在2016-2017年，A股定增解禁金额总量预计超过2万亿。这些潜在抛售量都在成为市场上行途中的压力。

　　外围市场的潜在风险。当前美股正在不断创新高，但潜在风险却也在不断积累。第一，美股当前的上涨更多地是估值提升而非盈利驱动。在2016年中，道琼斯指数的市盈率只有18倍左右，但当前的市盈率达到了22倍。在此期间，道琼斯指数从17100点上涨到了20600点，指数涨幅与市盈率涨幅基本同步。第二，美联储加息将对美股构成抛售压力。量化宽松时期回购的股份将在加息周期中面临抛售压力。

　　投资策略：当前涨价依然从上游向下游蔓延，可以布局下游公用事业类板块。建议在市场回调时布局电力、水利等行业个股。可关注：1、电力板块，如浙能电力（600023）、华电国际（600027）、福能股份（600483）、京能电力（600578）、国投电力（600886）等；2、水利板块，如中山公用（000685）、首创股份（600008）、洪城水业（600461）、大众公用（600635）。

　　风险提示：下游涨价预期未实现。