银河证券：华兰生物推荐评级

　　银河证券：华兰生物推荐评级

　　1、事件福建省药械集中采购网公布于2016 年7 月13 日发布《2016 年7 月福建省血液制品第二次价格谈判结果》（http://www.fjyxcg.gov.cn/HttpChannel）。入围生产企业和价格经福建省药采办专题会议审议、排名并确认，即日起正式执行。各采购片区按照第二次价格谈判结果确定确标品种，报省医疗机构药品集中采购中心增补进入片区药品采购目录清单，第一次谈判库存药品可继续使用但医疗机构不得再购进第一次谈判采购药品。

　　2、我们的分析与判断

　　（一）血液制品价格整体有升有降，人凝血酶原复合物涨价超预期

　　福建省于2015 年12 月进行过第一次价格谈判，此次第二次谈判入围的生产企业和价格有一定程度的变化。从入围第二次谈判采购的生产企业来看，华兰和莱士新入围的产品较多，天坛、泰邦、博雅部分产品未入围。整体价格有升有降，此前价格涨幅较高的产品价格变化不明显，价格涨幅滞后、市场急需且供给不充分的产品价格有明显涨幅，此次以人凝血酶原复合物为主。此次涨价超预期，我们认为，尽管发改委启动全国药品价格专项检查，使得血制品生产企业近两个月处于价格专项检查之中，但是供不应求、价格滞涨的产品依旧有涨价的动力，包括针对弱势血友病群体的

　　人凝血酶原复合物、八因子等。具体产品分析如下：

　　人凝血酶原复合物：价格涨幅最多，泰邦生物谈判价涨幅50%，华兰生物谈判价涨幅36%。

　　八因子：泰邦生物300IU 的八因子涨价14%，其他产品价格无变动。

　　人纤维蛋白原：入围采购名单的企业均为新进。人纤维蛋白原在第一次谈判中有100%以上涨幅，此次价格未见明显变化，博雅生物和上海新兴产品未入围。

　　大品种中，人血白蛋白和静丙价格基本稳定，只有Baxter 的进口软袋价格有17%的降幅，原本价格高是降价的主要原因。泰邦生物的人血白蛋白未入围，上海新兴的静丙未入围。

　　人免疫球蛋白：此前有50-100%涨幅的人免疫球蛋白价格继续有涨幅，泰邦生物300mg 的人免疫球蛋白有21-22%的涨幅，其他企业价格无变化。

　　乙免：成都蓉生200IU 疫苗有53%的涨幅，同路生物100IU 有27%的涨幅。泰邦生物未入围。

　　3、盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018 年EPS 分别为0.86、1.17 和1.52 元。公司是国内血液制品龙头企业，品种丰富，浆站数量多，采浆能力持续提升。我国血液制品处于卖方市场，供不应求的情况长期来看难以得到改善量价齐升有望持续。公司积极布局新型生物药领域，有望凭借疫苗打开国际市场，凭借单抗开拓更广阔的生物药空间。我们看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　产品安全性的潜在风险，血液制品毛利率下降风险，单采血浆站监管风险，国家政策风险，新产品开发低于预期风险。