长江证券：招商蛇口买入评级

　　长江证券：招商蛇口买入评级

　　招商蛇口发布2016 年6 月销售及拿地公告：6 月份公司实现销售面积42.51万平，同比下降6.51%，销售金额61.02 亿元，同比增长20.31%，销售均价14354 元/平方米，同比上升28.68%。

　　事件评论

　　销售额上半年同比增长50%。公司商品房销售在上半年楼市大幅回暖的环境下表现亮眼。2016 年1-6 月，招商蛇口共实现销售面积195.08万平，同比增长约25%；销售额308.46 亿元，同比增长约50%，已完成全年650 亿元销售目标的47.46%。

　　单月销售环比改善，助力完成年度目标。公司5 月份销售同比增速受基数效应影响有所回落，但6 月份环比数据改善，销售面积和销售额分别环比增长18.68%和10.16%。随着楼市在下半年进入传统旺季，公司销售数据环比有望继续改善，我们看好公司完成全年销售目标。

　　前海土地确权，合作模式落定。公司6 月18 日发布公告，招商局集团与前海管理局签署协议，双方以50:50 的股权比例成立合资公司，共同开发前海2.9 平方公里的土地，由招商局实现并表。合资公司成立意味着公司在前海片区土地储备成功确权，同时公司与政府合作开发模式正式确立，为公司长远发展奠定扎实基础。

　　三大业务齐头并进。社区开发方面，公司项目布局优化，楼市回暖热度仍存，业绩增长有保证。园区开发方面，招商蛇口在深圳全口径土储建面约350 万平，无形资产中的土地使用权551 万平，持续分享深圳发展红利。邮轮产业方面，“太子湾邮轮发展实验区”获国家旅游办公室批准设立，该产业在后续发展中将畅享政策红利。

　　投资建议：预计公司16、17 年EPS 分别为1.11 和1.40 元每股，对应当前股价的PE 分别为13.26 和10.47 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：楼市政策波动、货币政策波动、邮轮产业进展不及预期