联美控股600167：区域供热龙头，开启新篇章

　　联美控股：区域供热龙头，开启新篇章

　　公司远期发展目标清晰，构建综合运营商平台

　　作为一家长期以来盈利能力均优于同行业竞争对手的供暖企业，随着行业经验与自身实力的积累，公司正在积极寻求在跨区域发展、清洁能源应用以及能源管理等方面的发展机遇，将公司逐渐打造成一家集环保及清洁能源利用的综合性服务商。

　　资产整合协同效应显现，助公司业务重回高增长

　　2016年公司已经完成与实际控制人旗下热电资产的全面整合，收购沈阳新北和国惠新能源两家公司100%股权。截至2016年底公司供暖与接网面积已分别提升至4600和6160万平米，较2015年末分别提升132%和137%，同时，取得已获批未开发面积约7000万平米，增强公司内生增长动力。

　　坐拥优质供暖区域，受益“拆小上大”

　　公司供热覆盖范围包括沈阳浑南新区、北部城区、部分中心老城区以及泰州市医药新区，均为各地发展的重点市政、工业区域。同时，随着国内对于工业燃煤锅炉提标改造以及“拆小上大”政策的实施，公司将充分受益于行业集中度提升所带来的外延式发展机遇。

　　清洁与传统能源结合，创建最优供热体系

　　基于在传统能源与清洁、可再生能源供热领域的积累，公司正在积极推进新型供热体系的建设，希望通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源，最终形成主、次、微三级协同供热技术。同时，再配予自动化监测及数据采集系统，可为不同区域客户提供最优解决方案。

　　配套募集预计17H1完成，加码清洁能源与能源管理业务

　　目前，公司配套募集资金方案尚未实施完成，按照进度预计需在2017H1有望完成。发行底价不低于13.09元，计划募集不超过38.7亿元，发行股份不超过2.96亿股。所募资金用途主要包括清洁及可再生能源项目建设、供热管网自动化监测及建设。预计所有项目达产后可为公司增加每年净利润规模6.86亿元。

　　首次给予“买入”评级，目标价26.70元-29.37元

　　预计公司17-18年净利润水平分别为8.69亿元和10.56亿元，如按公司配套募资前股本计算，EPS分别为1.28、1.55元，对应PE分别为17倍和14倍。如按照公司配套募集资金完成后股本计算（以13.09元/股底价发行），预计公司17-18年每股盈利分别为0.89元和1.08元，对应市盈率分别为24倍和20倍。A股同类公司17-18年平均PE分别为33倍和28倍。首次给予公司“买入”评级，给予公司按底价增发摊薄后2017年PE区间30-33倍，对应目标价应为26.70元-29.37元。

　　风险提示：煤炭价格大幅上涨导致公司供热成本增加；公司新接网面积增速不达预期。