雪浪环境危废布局提速 买入评级

　　雪浪环境危废布局提速 买入评级

　　近日公司发布16 年第三季度报告：Q3 单季实现营业收入1.23 亿元，同比减少5.99%；归母净利为771.08 万元，同比增加37.28%。Q1-Q3营收4.29 亿元，同比增长14.41%；实现归母净利4050.71 万元，同比增长11.91%。

　　点评：

　　Q3 固定资产、短期借款、经营活动现金流量净额大幅增长。1） Q3 末固定资产比年初增长108.38%，主要是因为康威东方环保并表、募投项目转固；2） Q3 末短期借款比年初增长119.54%；资金需求较大，显示公司处于投资和扩张期；3） Q3 单季经营活动产生的现金流量净额同比去年增长115.19%，主要系Q3 收到货款和项目保证金较多，表明公司现金流健康度同比改善。

　　危废布局提速。危废行业在未来五年增速约15%。2014 至今，雪浪相继通过收购获得无锡工废51%股权、汇丰天佑51%股权、上海长盈20%股权、凌霞固废51%股权，在长三角地区布局危废处理业务，初步成为地区行业龙头。未来危废处理业务将成为重要的利润增长点。

　　技术优势提升核心竞争力。2016 年8 月，公司在烟气净化、灰渣处理和垃圾焚烧领域获得国家知识产权局颁发的3 项发明专利证书；9 月，垃圾焚烧烟气净化超低排放系统获得江苏省科学技术厅颁发的《高新技术产品认定证书》。至此，公司拥有发明专利40 项，实用新型专利60 项。垃圾焚烧烟气治理的龙头地位得到巩固。

　　估值和财务预测：随着内生项目的扩建落地和定增进度的推进，公司业绩或将在17、18 年集中释放。预计公司16-18 年的营业收入分别为7.85、12.84、15.05 亿元，归母公司净利润为0.63、1.39、2.11 亿元，EPS 为0.47、1.04、1.58 元。“买入”评级。

　　风险提示：市场系统性风险，项目进展风险。