莱克电气(603355)：代工和品牌双轮驱动 Q4业绩大超预期 目标价51

　　本次评级：谨慎增持

　　上次评级：谨慎增持

　　目标价：51.80元

　　上次目标价：47.08元

　　现价：46.05元

　　总市值：18466百万

　　上调盈利预测，上调目标价至51.80元，维持“谨慎增持”评级莱克电气公布2016年业绩快报，2016Q4代工和品牌业务增长均大超市场预期，我们认为未来吸尘器、空净和净水器三大重点品类有望带动公司内销保持快速增长。

　　因2016Q4业绩好于预期，我们上调2016-17年EPS预测为1.28/1.64元（原1.22/1.48元，+5%/+11%），上调目标价至51.80元（原47.08元，+13%），维持“谨慎增持”评级。

　　代工和品牌业务均大超市场预期，盈利能力再创新高公司2016年全年收入44.3亿元（+10.6%），归母净利润5.1亿元（+41.5%），EPS1.28元/股（+35%）。2016Q4单季收入13.9亿元（+38%），单季利润1.8亿元（+53.5%），净利率12.9%（+1.3pct），2016Q4业绩增长大超市场预期。公司全年自主品牌销售增长75%以上，2016下半年充电类产品出口订单大幅增加，全年出口实现正增长。

　　随着自主品牌销售的高增长，公司2016Q4净利率上升到12.9%，创出历史新高。

　　代工和品牌双轮发展，三大品类助力内销持续增长虽然海外市场环境有不确定性，但凭借突出的产品力，公司代工业务收入稳中有升。

　　同时，公司在国内的自主品牌战略成效显著，根据中怡康数据，公司吸尘器和空气净化器2016年零售额份额分列第一（25%）和第二（10%），免安装净水器刚推向市场，反响良好。吸尘器、空净和净水器均为增长潜力较大的小家电品种，有望带动公司内销收入持续增长。

　　核心风险：海外需求不振，内销品牌市场开拓不及预期。