浦东建设净利上升因于投资收益及费用下降 买入评级

　　浦东建设净利上升因于投资收益及费用下降 买入评级

　　浦东建设发布公司2015 年年度报告，报告期内实现营业收入31.64 亿元，同比下降15.98%，毛利率10.79%，同比下降18.02%，实现归属于母公司所有者净利润3.79 亿元，同比上升7.50%，EPS0.55 元。

　　其中，第4 季度实现营业收入12.97 亿元，同比上涨13.69%，毛利率13.77%，同比下降1.24%，实现归属于母公司所有者净利润1.51 亿元，同比上升30.76%，4 季度EPS0.22 元，3 季度EPS0.12 元。

　　净利上升因于投资收益及费用下降：受上海公路投资下行19.40%影响，公司全年在建项目实现工作量少于14 年同期，导致销售收入下滑15.98%，叠加行业下行工程竞争激烈导致整体毛利率下滑2.37%，致使全年毛利下降1.54 亿。但由于公司整体费用，特别是费用化利息支出减少使财务费用大幅下降，导致三费同比减少1.13 亿元，叠加投资收益增长0.59 亿，最终使全年归属净利润3.79 亿元同比上升7.50%。

　　四季度公司主营收入12.97 亿元，同比上升13.69%，全年收入下滑缘于3 季度收入大幅度下降43.53%。四季度管理费用上升0.45 亿元，抵消财务费用下降0.44 亿元贡献。四季度投资收益上升0.42 亿元，贡献主要业绩。四季度归属净利润1.51 亿元，同比上升30.76%。

　　调结构扩展产业链：由于传统施工业务竞争加剧、利润率低下等原因，公司借助PPP 发力积极调整经营策略，向上游设计及下游运营扩展以获取施工收益外的设计、投资收益，公司业务主要在长三角地区，地方政府较强的财力支撑也确保后期投资收益具有较好的回款保证。

　　受益国企改革：控股股东浦发集团主业包括市政建设、房地产、环保产业和金融服务业，集团资产注入空间较大。在公司14 年收购浦发集团旗下浦建集团，积极发挥了协同效应，随着沪地国企改革的持续推进，浦发集团对公司资产注入的预期也有望提升。

　　此外，公司布局BIM，成立了专门的BIM 技术团队，目前BIM 在国内渗透率不高，但对建筑成本管控、提升效率等方面效果显着，公司布局、发展BIM 对未来业务开展具有先行优势。

　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.59 元、0.71 元，对应PE 分别为18、15 倍，估计较低，且有国改、改革预期，给予“买入”评级。