中国建筑国内建筑新签订单改善 买入评级

　　中国建筑国内建筑新签订单改善 买入评级

　　事件：中国建筑15 日公告了2016 年3 月经营数据。

　　点评：

　　国内建筑新签订单改善，单月新签订单同比增长97%。16 年1-3 月建筑业务新签合同额3483 亿元，同比增长26.9%，增速由负转正，其中3 月单月新签订单1656 亿元，同比大幅上升96.67%。从业务分部来看，1-3月份房屋建筑累计新签2754 亿元，同比增长18.7%；基础设施累计新签712 亿，同比提高74.5%；勘察设计累计新签18亿元，同比略微增长1.4%，从地区分部来看，1-3 月份海外累计新签172 亿，同比下降12.0%，降幅逐渐收窄，国内新签3311 亿，同比上升29.9%，增速较前2 月大幅增长。

　　建筑新开工面积持续好转。公司16 年1-3 月新开工面积为6192 万平方米，同比上升2.48%，持续改善，其中3 月单月新开工面积2627 万平方米，同比增长3.22%。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前3 月累计施工面积85225 万平方米，同比增长6.2%。

　　地产销售持续高增长。公司16 年1-3 月地产累计销售额为338 亿元，同比增长26.4%，较前2 月提高10.5 个百分点；合约累计销售面积为271 万平方米，同比增长20.8%，较前2 月增速提高9.1 个百分点。我们估计其中前3 月份中海地产和中建地产销售额分别为298 亿和40 亿。

　　估值及盈利预测。稳增长初见成效，公司3 单月建筑新签订单大幅增长，建筑新开工面积持续好转，建筑业务有复苏迹象，未来传统业务亮点主要来自PPP 和“一带一路”项目。今年以来政府先后降低非限购城市首套房贷款比例、调低个人购房契税税率以及下调准备金率0.5 个百分点，政策宽松利好地产销售，上海和深圳等一线城市出台房地产调控政策，意在调控过快上涨的房价，虽然短期对投资可能产生负面影响，但长期来看，地产去库存依然是未来的大方向。我们预计15-16 年EPS 分别为0.83 元和0.90 元，当前股价对应16 年PE 约为6.4 倍，给予 16 年 8 倍的动态市盈率，6 个月目标价格 7.22 元，“买入”评级。

　　风险提示：经济下滑风险，开工低于预期。