广发证券：威华股份买入评级

　　广发证券：威华股份买入评级

　　进军稀土，并购锂盐

　　公司主要从事中纤板和林木的生产，近年收入呈现下滑趋势，拟非公开发行募集资金进入磁材回收稀土和锂盐生产领域，盛屯集团或成为控股股东，盛屯集团控制的子公司还拥有锂矿等资产。

　　进军稀土

　　公司拟增资控股万弘高新60%股权，用于利用废旧磁性材料分离稀土产品，项目仍处于建设期（建设期3 年），年处理废旧磁性材料1.2 万吨，达产后预计年产稀土氧化物2041 吨，年收入在6.14 亿元，年净利润在8860万元。万弘高新2015 年以委托加工和贸易方式已实现收入2.24 亿元，净利润1145 万元，未来随着公司自有产能的建成投产，盈利能力进一步增强。

　　并购锂盐

　　公司增资控股致远锂业70%股权，用于投资年产2 万吨氯化锂、1 万吨氢氧化锂和1 万吨电池级碳酸锂项目（处于建设阶段，建设期2 年），项目所在园区拥有丰富的锂辉石资源，盛屯集团控制的子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂多金属矿和太阳河口锂多金属矿2 项探矿权（氧化锂资源量37 万吨，项目建成投产后预计实现年收入在22.22 亿元，年净利润2.47 亿元。

　　传统业务：量价齐跌致15 年收入下滑，减值损失大增加剧主业亏损

　　中纤板是公司传统业务，15 年量价齐跌至主营收入下滑（15 年收入14.4亿元，销量下滑10%，价格下滑7%）；，15 年资产减值损值7415 万元，去年同期为150 万元，加剧了公司的亏损，2015 年归母净利润为-1.95 亿元。

　　投资建议

　　考虑到非公开增发（假设发行价4.54 元/股），预计16-18 年EPS 分别为0.00 元，0.10 元，0.20 元，综合考虑稀土行业未来供给收缩和锂行业未来需求空间，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：方案核准存在不确定性风险，稀土和碳酸锂需求低于预期；