先导智能收购JOT公司 股权 强烈推荐评级

　　先导智能收购JOT公司100%股权 强烈推荐评级

　　事件：公司公告拟以欧元现金形式收购JOT 公司100%股权。并计划通过非公开发行股票募集资金，用于支付JOT 公司的全部收购对价。

　　投资要点：

　　JOT 是全球无线产品自动化生产测试领域第一大公司。JOT 是全球领先的3C 行业自动化检测不组装设备及系统解决方案提供商，是无线产品自动化生产测试领域第一大公司。公司总部位于芬兰，业务遍布美洲、欧洲和亚洲，并在中国设有研发中心。公司为诺基亚服务数十年，积累了非常丰富的组装不测试经验。根据公开资料，2009 年公司员工71 人，营收1680 万欧元，净利润140万欧元，毛利率45.37%，目前公司员工已超300 人。

　　JOT 产品定位高端，实现3C 等电子产品功能、性能测试，精密组装的人工替代。JOT 自动化产品主要应用于3C 等电子产品生产过程中的检测不组装环节。主要产品有M10 可扩展模块化一体测试机（智能设备不工业电子产品的印刷电路板级的功能和I.T 测试、闪存和射频调节等）、G3 最终测试仪（全自动完成电子产品机械、电气、射频、音频和视觉接口进行最终测试）、V4 装配单元（装载微型Scara 机器人，实现摄像头、麦克风、听筒、触摸屏和振动器等小型关键性能部件的精密装配）、怪形件插件机（代替人工实现超出标准SMT机器插装范围的元件自动插装）等。

　　3C 行业景气度高，测试组装环节人工替代市场广阔，收购JOT 进一步拓宽公司成长空间。此次交易完成后，公司将从锂电、光伏、电容自动化设备领域进一步拓展至同样高景气度的3C 自动化行业。我国3C、电子制造等行业测试组装环节目前自动化渗透率低，人工替代市场广阔，JOT 将为公司发展提供新的动力。另外，收购JOT 能较好地实现双方在技术、资源、客户、区域等方面的优势互补，发挥协同效应。

　　锂电自动化龙头地位稳固。1）锂电设备定位高端，除不国内龙头ATL、比亚迪、力神等密切合作外不断开拓新客户，不松下、LG 正保持良好沟通；2）扩大产能解决现有产品产能瓶颈（拟收购厂房土地资源，15 年研发人员增49%，生产人员增65%；3）继续开发涂布机等其他锂电设备。

　　加速智能制造新领域布局。公司已不IBM 合作开发“先导云”和大数据中心，未来将布局更具价值竞争力的智能制造领域，为客户提供系统集成和智能工厂解决方案。

　　预计公司16-18 年实现归母净利润2.65/4.05/5.47 亿元，对应EPS 为0.65/0.99/1.34 元，增速82%/55%/35%。锂电行业是目前为数不多的高景气行业，先导智能作为国内锂电自动化设备龙头有望受益行业爆发，若此次收购JOT 成功，公司将进入同样高景气的3C 行业，为发展提供新的动力。先导智能在智能制造领域持续布局，选取细分领域精准，进口替代戓略明确。优秀是一种习惯，智能制造新领域布局将会持续，给予公司17 年50 倍PE，对应目标价49.5 元，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：订单业绩释放低于预计；锂电行业设备需求低于预期。