道博股份收购耐丝国际 买入评级

　　道博股份收购耐丝国际 买入评级

　　4月18日，道博股份（600136.CH/人民币56.46， 买入）发布公告，拟以3，950 万欧元（折合人民币2.90 亿元）收购上海耐丝持有的耐丝国际100%股权，耐丝国际持有BORG B.V.46%的股权，BORG B.V。公司作为一家控股性公司，持有MBS（西班牙）100%股权以及MBS（英国）100%股权。耐丝国际未来还将出资1，800 万欧元收购上述两家公司所持的BORG B.V。部分股权，届时道博股份将持有BORG B.V。股权至70%，获得控股权。此外，双刃剑公布了2015 年业绩，扣非后净利润5，713.94 万元，超额完成5，200 万元的业绩承诺。

　　1、MBS 立足西班牙和英国，深耕足球运动员经纪业务。MBS 的主营业务为职业球员和青年球员的经纪业务以及俱乐部的咨询服务，业务集中在西班牙和英国，签约球员包括苏亚雷斯、伊涅斯塔、蒂亚戈等知名球员，还常年服务于巴萨、拜仁、曼联等俱乐部，提供球探、转会、商业赛事组织等服务。MBS 的主要收入来自于佣金，已经由传统代理球员商业广告合同、工资合同和转会谈判等业务成长为到集球员/教练/俱乐部高管权益代理、商业赛事组织、青训球员挖掘（球探）以及深度参与俱乐部运营等业务于一体的综合性资源整合平台。MBS 核心成员是着名教练佩普·瓜迪奥拉的弟弟佩拉·瓜迪奥拉，也是欧洲资深足球业务人士。今年3 月7 日，双刃剑曾与MBS、意大利足球巨头波佐家族达成战略合作，成立“世界足球产业联盟”，深挖海内外足球产业资源。

　　2、收购对价估值相对较高，后续将进一步投资，达到控股并合并报表。此次收购的BORG B.V。公司（即MBS 公司）2014 年、2015 年的营收分别为2503万元和4454 万元（如未注明，单位均为人民币元），净利润为-67 万元和1317万元，此次收购对价对应的MBS 整体估值达到6.3 亿元，对应2015 年的PE高达48 倍。未来道博股份还将出资1，800 万欧元增持BORG B.V。股权至70%，获得控股权并合并其财务报表，并表后将增厚公司业绩水平。

　　3、MBS 拥有欧洲足球圈顶级资源储备，将与中国足球产业形成显着的协同效应。MBS 拥有资源优势，签约多名明星球员和青训球员，服务顶级俱乐部和国际知名品牌商，累积了良好的行业口碑和稳定的业务合作关系，核心团队佩拉·瓜迪奥拉为欧洲足球圈资深的专业人士，同时MBS 业务位于西班牙和英国，拥有全球最繁荣的足球联赛。公司收购MBS 后，将通过“引进来”、“走出去”、“转型扩张”等方式获得持续发展，具体包括：

　　1）通过“引进来”实现欧洲体育IP 资源在中国市场的价值放大：为中超联赛引进优质外援；开发欧洲体育IP 资源在中国的商业市场；引入欧洲先进青训模式培养本土球员；引进欧洲俱乐部先进的管理模式；引进欧洲体育运动周边产品。

　　2）通过“走出去”将国内球员、品牌企业引入欧洲市场：帮助中国年轻球员进入欧洲知名俱乐部；帮助中国企业开拓欧洲体育营销市场。

　　3）通过“转型扩张”开拓体育衍生业务版图：涉足体育影视拍摄足球教学片；打造全球化的青训生态系统；携手欧洲公司拓展体育传媒业务。

　　4、投资建议：此次收购MBS 部分股权，是公司迈出海外并购的第一步，将获得西甲和英超两大顶级联赛的体育资源，迅速介入海外体育经纪、体育营销、赛事运营等核心环节，与双刃剑现有业务形成协同，并对接中国足球产业，大幅提升公司的产业价值和行业地位，在中国足球产业的诸多环节存在探索和想象空间。此外，双刃剑2015 年超额完成业绩承诺，体现了持续较强的盈利能力。不考虑此次收购对公司的业绩增厚，预计公司2016-2018 年每股收益0.68、0.86、1.21 元，对应当前股价的市盈率为83/66/47 倍，维持买入评级。