赢合科技开始受益于行业高景气 买入评级

　　赢合科技开始受益于行业高景气 买入评级

　　事件：2015 年 3 月 10 日，公司发布 2015 年年报，全年实现营收 3.65 亿元，同增 62.29%，归母净利润 6022 万元，同增 19.21%，利润分配方案为每 10 股派发1.0 元（含税），同时预告公司 2016 年 Q1 预计实现归母净利润范围：1850-2200万元，同增 23.12% -46.41%。

　　15 年业绩符合预期，开始受益于行业高景气：整体而言，公司 15 年业绩基本符合预期，Q4 实现营收 1.15 亿元，归母净利润 947 万元，单季度毛利率为 33.4%，同比下降 7.2%，主要是由二成本上升导致，另外募投项目导致折旧费和管理费增加也给业绩及毛利率带来部分影响。 2015 年我国新能源汽车产量 37.9 万辆，同增4 倍，带动动力电池需求迅速增长，电池企业加快了扩产节奏，也拉动了锂电生产设备的需求，公司作为锂电设备产商龙头之一，开始受益二行业景气度的持续提升。

　　16 年迎兑现业绩之年，全面布局“整线设备+机器人+软件控制”智能化生产：公司目前核心产品已涵盖大部分电池生产工序所需设备，而锂电设备采购安装周期较长，15 年准备扩产的锂电池厂商设备采购安装预计今年完成，从而确讣相关收入。公司 15 年 7 月和 16 年 2 月斩获国轩总金额约 2 亿元大单，15 年已自筹资金开始建设惠州事期项目，预计 16 年底完成。公司控股收购新浦自动化、成立深圳慧合不惠州鼎合，业务由锂电池生产中前端向电芯化成检测和电池 PACK 自动化的方向延伸，实现“整线设备+机器人+软件控制”智能化生产，致力二成为锂电设备整体解决方案供应商。目前公司主要客户包括国轩高科、深圳沃特玛、亿纩锂能、广州鹏辉、中航锂电、骆驼股份、万向、钱江、豪鹏等，我们对公司 16 年的发展持续看好，对公司提出的收入目标 6.5-8 亿，利润总额目标 1.2-1.5 亿充满信心。

　　投资建议：我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.51、 1.41、 1.92 元，对应PE 分别为 93.2、 34.1、 25 倍，继续给予“买入-A”评级，6 个月目标价为 75 元。

　　风险提示：锂电池厂商设备投资增速放缓，存货掉价，新能源汽车推广不达标。