华策影视业绩快速增长 推荐评级

　　华策影视业绩快速增长 推荐评级

　　2016 年1-3 月，公司实现营业收入5.04 亿元，同比上升62.99%；实现营业利润1.57 亿元，同比上升62.55%；实现归属于母公司的净利润1.17 亿元，同比上升41.07%；基本每股收益0.11 元。

　　业绩快速增长，期间费用率下降： 报告期内，随着公司“SIP+X”战略的持续推进，公司营收及净利润都取得大幅增长。公司管理费用率与财务费用率分别较去年同期下降3.82 和3.67 个百分点个百分点，期间费用的大幅下降也带动公司盈利水平的进一步上升。随着公司业务平台加速运转，升级转型继续推进，未来收入有望保持较好的发展速度。

　　影视业务持续发力，稳居行业龙头：报告期内，公司共七部全网剧卫视+新媒体首播，两部电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》上映，为公司带来可观的收入。与此同时SIP 剧《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》启动运营，公司以“超级IP+超级明星+超级制作”三要素构成的核心产品正逐步释放。以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP 改编产品将陆续播出和商业化运营。近年来，以着名IP 改编的影视剧，普遍取得良好的回报，公司以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP 改编产品将陆续播出和商业化运营。未来业绩值得期待。

　　SIP+X战略持续推进：报告期内，公司战略投资景域文化，寻求影视旅游的新业务合作模式；在VR 领域，公司先后完成对兰亭数字和热波科技的战略投资，推出了中国第一档VR 综艺节目《谁是大歌神》，开播以来收视不俗，公司将持续在 VR 行业进行战略布局。公司与万达进行资本连结，提升公司价值；与韩国希杰娱乐的战略合作，从电影拓展至全网剧。公司“SIP+X”战略已初显成效，泛娱乐布局将更好地维持公司的活力。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 将分别为0.59元、0.73 元和0.88 元，按照其2016 年4 月22 日收盘价25.00元进行计算，对应2016-2018 年动态PE分别为42.23倍、34.20倍和28.30 倍，估值水平具有一定优势，我们看好公司SIP+X的发展前景，其泛娱乐布局将更好地实现内容变现，为公司未来业绩提供支撑。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：（1）SIP+X 战略进行不及预期；（2）影视项目推进不及预期。