盛运环保行业盈利模式可靠 买入评级

　　盛运环保行业盈利模式可靠 买入评级

　　行业盈利模式可靠，公司项目稳步推进。垃圾焚烧发电项目盈利能力强，平均每吨垃圾每年盈利约2 万元，公司现有安庆、济宁、桐庐、桐城、伊春、淮安、淮南、宣城8 个投运项目，在建的有锦州、阜新、招远、鹰潭、拉萨、凯里、庐江、儋州、枣庄、海阳10 个项目。另外还有大量在手订单，稳步推进。我们估计2016 年末垃圾日处理总量可突破10000 吨，单垃圾焚烧处理业务一项，每年净利超过2 亿元。现金流充足，拿单和开工速度加快。公司完成对安徽盛运建筑安装工程有限公司的增资，有利于加快公司在建、开工或正在筹建的垃圾焚烧电项目建设的进度。同时看准垃圾发电工程建造收益，增强公司的持续盈利能力。

　　土十条政策即将发布，进一步催化市场。国家环保部新设“水、气、土”三司，土壤防治地位提升，“土十条”或将在4-5 月份出台。社会对土壤污染问题日益关注，为垃圾焚烧处理持续释放积极信号。维持到2020 年垃圾焚烧处理垃圾量达到17850 万吨，新增垃圾焚烧厂总投资超过1000 亿的判断，考虑到垃圾焚烧项目前期立项和18 个月的建设周期，2016~2017 年垃圾焚烧项目将掀起建设高潮。

　　投资建议，我们预测16~17 年归属母公司所有者净利润分别为5.76 亿，8.26 亿，对应EPS 为0.437，0.626，维持买入评级。

　　风险提示，垃圾量供应不足；地方政府垃圾贴费到位不及时。