四维图新拟收购杰发科技 的股权 买入评级

　　四维图新拟收购杰发科技100%的股权 买入评级

　　事件：公司公告，拟收购杰发科技 100%的股权，对价 38.75 亿元，其中公司发行股份支付 3.31 亿元，发行价格 25.59 元，以现金支付 35.45 亿元。公司还拟通过锁价方式非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过 38 亿元，发行价格 25.59 元，锁价 3 年，腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险、中信建投证券、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划参与认购。点评：

　　并购杰发科技，完成国内最完整的车联网全产业链布局，协同效应显着。杰发科技前身为联发科汽车电子事业部，是一家汽车电子芯片设计和解决方案的提供商，在国内车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位。公司在前装车载导航地图领域处于领先地位，是国内唯一一家能提供完整车联网解决方案的公司。杰发能够帮助公司打通产业链，实现车联网整体战略。公司现有的前装市场客户渠道，也有利于杰发科技开拓前装市场业务。

　　人工智能+芯片+数据，三位一体，无人驾驶龙头崛起。无人驾驶是汽车行业的发展方向，已成为全球汽车厂商、互联网巨头和芯片商等竞逐焦点。无人驾驶的关键环节包括高精度地图、智能导航规划、传感器技术、人工智能、深度学习和实时数据处理等，需要数据、传感器、芯片等软件和硬件等的高度融合。收购杰发后，公司在芯片端能力得到有力加强，尤其是联发科作为世界一流的芯片设计企业，将和公司、杰发战略合作，使无人驾驶完整解决方案的整体能力得到极大提升。

　　管理层大手笔参与定增，并成为拥有表决权比例最高的股东，激励机制就位奠定成功基础。管理层 4 亿元参与定增，锁定 3 年，彰显强烈信心，尤其难得的是除腾讯产业基金、芯动能基金外，其他 8 名发行对象均同意将其表决权授予公司总经理程鹏，程鹏拥有的表决权比例合计为 14.78%，成为拥有表决权比例最高的股东，公司管理层话语权得到了极大增强。

　　投资建议：收购杰发科技，完成车联网全产业链布局，并实现人工智能、芯片和数据的三位一体，无人驾驶龙头崛起。管理层 4 亿元参与定增，并成为拥有表决权比例最高的股东，话语权得到极大增强。预计公司 2016-2017 年备考 EPS 分别为 0.44 元和 57 元，“买入-A”评级，6 个月目标价 39 元。

　　风险提示：行业竞争加剧，产业整合风险。