视觉中国收购投资海内外优质资产 买入评级

　　视觉中国收购投资海内外优质资产 买入评级

　　收购投资海内外优质资产，以视觉内容为核心进行多元化业务扩展。公司与全球数字媒体的缔造者Getty 以股权投资合作的方式进行区域市场合作，预计公司将以现金投资不超过1 亿元美金；公司近期收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商Corbis Images，优质的海外资产与公司协同效应明显，极大的夯实了公司视觉内容的主营业务优势。同时公司近年来还收购了国内最大的民营字帖公司湖北司马彦、中标“12301 国家智慧旅游平台”项目等，开始积极向教育和旅游领域拓展，公司泛文娱布局初步完成。

　　视觉内容整体行业发展蓬勃。我国视觉素材内容行业处于蓬勃发展期，随着近年国内版权意识的逐步完善以及中国社会化媒体广告和营销市场规模的飞速发展，对于视觉素材内容的需求也将飞速增加。截止2015 年9 月，中国社会化传媒广告及营销市场规模已经达到47.6 亿元，环比增加14.5%。公司是国内视觉素材内容行业的绝对龙头企业，拥有巨大的发展潜力。

　　核心战略与发展目标明确，公司未来“泛文娱”布局可期。公司目前以“互联网+文化创意+行业”为核心战略，以视觉内容与整合营销、数字娱乐、视觉社交为三大业务板块，凭借视觉内容版权交易平台和虚拟运营平台两个收入平台稳步发展。在未来，公司将会持续打造“PCG 社区+内容+电商交易”完整产业链，精耕2B 核心业务，开拓2C 市场，进而从B2B 向B2C 延展。同时以优质PGC 内容为入口，实现整体营销，并继续多元布局，打造泛文娱生态系统。

　　盈利预测：公司是A 股市场上独家的PGC 视觉内容提供商，同时积极布局数字娱乐、智慧旅游和教育业务，通过收购海外优质视觉内容资产夯实主业，未来业绩有望实现大幅提升，打造立足于国际的泛文娱平台型企业。我们预计公司2015~2017 年EPS 为0.25、0.42 和0.55 元，现价对应PE 为103、62 和47 倍，我们看好公司在视觉内容领域的稀缺性和龙头地位，看好公司收购Cobis、投资Getty 等海外优质资产，未来有望实现更强的业务协同效应。参考同行业“互联网+文娱”平台型企业昆仑万维、乐视网2016 年PE 一致预期66.1~118.2 倍，我们给予公司2016 年85 倍估值，对应目标价35.7 元。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：收购失败风险、盗版风险、协同业务不达预期风险、系统性风险。