中南传媒保持健康增长 买入评级

　　中南传媒保持健康增长 买入评级

　　公司公布了 2015年年报，全年实现营业收入 100.85亿元，同比增长 11.58%；归属净利润 16.95 亿元，同比增长 15.41%，基本每股收益 0.94 元，同比增长 14.63%。（注：详细经营数据附后）

　　事件评论

　　保持健康增长，数字教育、金融服务业务亮点纷呈。 1）出版业务同比增长 10.01%，主要是教材教辅产品占比较大且增长稳健，公司在全国实体店图书零售市场的码洋占有率仍稳居全国前三，竞争实力凸显； 2）支柱性发行业务同比增长 14.55%，其中一般图书及教材教辅类产品均保持增长态势，这主要源于公司在省内校园、社区，省外教材渠道的拓展。 3）数字教育业务、金融服务业务等新兴产业发展迅速： 其中数字出版板块实现收入 3.97 亿元，同比大增 72.51%，主要源于公司 AiSchool 在线教育产品覆盖学校数同比实现了大幅的增长； 财务公司归集资金余额近 70 亿元，实现收入 2.96 亿元，同比增长 122.05%。另外，公司销售费用率及管理费用率分别下降 0.35 个百分点及 1.26 个百分点，对于盈利能力提升带来积极影响。

　　优秀投资能力彰显，携手郭敬明参与顶级 IP 资源开发与运作。 并购公司博集天卷业绩延续较快增长， 2015 年全年实现营业收入 45，838.87万元，同比增长 24%，净利润 7，010.72，同比增长 22%。除传统业务外，依托出版资源禀赋，博集天卷已与郭敬明旗下最世文化达成合作协议，并于 2015 年参与投资成立北京博集天卷影业有限公司。最世文化是国内领先的全 IP 聚合创造基地，未来公司在优质 IP 的创作及开发等领域具备可观想象空间。

　　业务创新能力突出， 全国性扩张、新业态布局具备潜力。 公司以产融结合及数字化为代表的新兴业务布局持续带来业绩上的积极反馈，公司已成立湖南泊富基金管理有限公司，将重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的领域， 未来通过投资开拓全国市场和发展新业态值得重点期待。

　　维持“买入”评级，预计公司 2016/2017 年 eps 分别为 1.13 元、 1.35元，对应 PE 分别为 15 倍、 13 倍，维持买入评级。

　　风险提示：政策性风险，系统性风险。