华域汽车持续重整业务 买入评级

　　华域汽车持续重整业务 买入评级

　　持续重整业务，优化结构，聚焦，取得一系列成果：

　　1、内饰业务，与江森全球合资推进顺利，新订单获取能力提升在逐渐体现（宝马/奔驰/通用订单充裕），这也将为华域进一步走出去积累了重要经验；

　　2、底盘业务，收购汇众（Q1 扣非净利润增16%），提升华域对汽车底盘的整合能力，新管理团队在为汇众制定新战略，我们认为股东变化（整车到零部件企业）将为汇众在产品定位、客户选择上提供新的可能；

　　3、智能安全，五年前做规划，目前拥有100 多人研发团队（70%为硕士），主要做算法和模型，年投入规模0.6 亿左右，新开发的毫米波雷达今年底将进前装，未来还将通过加强投入、谋求合作等方式加快在该领域拓展；

　　4、新能源驱动，去年增速较快，已获荣威/众泰等公司订单，目前在积极推进与体系内合资公司的潜在合作机会（大众/通用规划量较高）。

　　风险收益比合适，建议买入

　　业绩上，中性预计今年归母净利将在57 亿左右（EPS 为1.8 元），同比两位数增长；估值上，PE 值仅8 倍（2015 年分红除权后7.6 倍），明显低于A股零部件中位数估值（45 倍）及国际可比公司（13-15 倍）；

　　回报上，预期现金分红收益率近6.6%，处于A 股前列，也优于市场上大部分资产现金回报；

　　风险上，新业务布局、国际业务推进将增强公司整体业绩的稳定性（对冲系统性风险），同时也提升了长期业绩潜在增速；总结而言，目前股价我们认为风险收益比合适，维持“买入”评级，目标价23 元。