完美环球根基丰厚 买入评级

　　完美环球根基丰厚 买入评级

　　完美系管理团队的底蕴、魄力和执行力成就公司丰厚的根基。无论是洪恩教育、完美世界还是完美影视，公司均是在市场出现机会时果断切入产业，并迅速成长为行业一线，充分体现出管理团队战略决策的前瞻性和高效的执行力。而在完美系培育下，所有或已树立品牌、或正蓄势待发的各版块业务都将成为公司整合和协同中不可或缺的要素。

　　成熟的游戏和影视业务是当前支持完美文化生态前行最坚实的柱石。完美世界作为国内标杆级游戏企业，基于领先技术推出了《完美世界国际版》《诛仙》等经久不衰的端游，手游、电视游戏、电竞亦有突出成绩。影视公司则稳中求变，电视剧保证精品质量的同时积极面向新兴消费群体，《神犬小七》、网剧《灵魂摆渡》等反响不俗，电影保持“自制+引进”步调的同时，牵手环球影业，进军好莱坞市场。

　　完美环球具备全球泛娱乐格局和明晰的方法论，大文化生态建成可期。从各业务板块看，公司都在资源投入上有效平衡当下（IP 驱动的影视剧+PC 游戏+移动游戏）、中期（全球市场布局+电竞+电视游戏）和未来（文学+动漫），而IP 变成了各业务板块成长和互动的催化剂，扮演着真正的联动角色。随着当下的布局完备、中期的持续推进，公司文化矩阵雏形已现，未来有望成为全球大文化生态的领航者。

　　投资建议：完美影视2016 年承诺业绩不低于3 亿元，完美世界2016-2018 年承诺业绩分别不低于7.55 亿元、9.88 亿元、11.98 亿元。考虑对富创的投资及好莱坞合作项目，我们预计2016-2017 年公司备考净利润为11.5 亿元和15 亿元；完美环球的格局已超越单纯的影视和游戏公司，考虑IP 联动、大量投入性业务和全球化的布局持续跟进，以及大文化生态的逐渐成熟，同时考虑增发后股本摊薄， 6 个月目标价45.66元，首次给予买入-A 评级。

　　风险提示：重组事项尚未过会，各板块整合效果不达预期